文档介绍：工团国泰君安证券行业研究报告
行业研究报告

家电行业增持

家用空调有真金白银;数字电视像空中楼阁

金斌( )jinbin@ 年月日
李小勇 ******@ms.

l 空调出口迅速增长,今年大型空调企业迎来更多的发展机遇。目前城镇居民空调拥有量仍
偏低,仅约为彩电拥有量的一半左右;随着居民收入水平的提高,以及温室效应使全球变
暖,空调市场未来仍有极大的增长空间。部分空调生产企业价值被低估。
l 虽然有美国反倾销因素存在,今年月份中均销
售单价也有所上升。新华社报道中国首个月共出口彩电万台按年升;彩
电出口收入高达亿美元按年升。按照这个数字,出口彩电的平均单价由去年的
美元上升到今年同期的美元,同比上升了。
l 即使这样,我们认为,目前国内市场仍难以找到价值被明显低估的彩电类上市公司。即使
假定彩电行业净利润率回复到正常水平,许多公司的业绩也仅能够勉强支撑现在的股价。
而这个假定短期内也难以实现。
l 体制决定命运!彩电以国有为主,而空调以民营为主,导致这两个行业有着不同的退出机
制,从而命运不同。一方面,我们看到过去年来家用空调行业的格力电器及美的等一线
企业净利润持续稳定上升;另一方面,我们也看到彩电行业的四川长虹及深康佳等企业净
利润从高峰下滑之后一蹶不振。
l 对于彩管玻壳行业,继续看好安彩高科及赛格三星。

电器上证指数

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成本优势,中国家电制造业具有全球竞争力

从全球的角度来看,普通的家电制造业已经是一个相对成熟的产业,
中国的人工成本优势,使生产成本将决定企业的竞争能力。与世界其他国家相比,中国的劳
得中国的家电制造业具动力成本无疑使得中国企业具有较大的比较优势。
有全球竞争力。
劳动力成本比较(美元小时)

德国美国法国日本英国南韩台湾中国
加拿大墨西哥
资料来源:华尔街日报

正是因为中国的比较成本优势,近年来,全球制造中心也正在迅速
向中国企业转移。中国的空调和彩电出口持续保持较高的增长速度,
正是这种转移的证据。

海关总署数据显示, 冷冻年度我国共出口房间空调器
万台,出口额达亿美元,同比分别增长和,是
近几年增幅较高的。其中外资企业出口占中国房间空调器总出口量
中国的空调器及彩电出,而国内企业只占。年空调出口预计再增长以
口增长迅速,正是制造业上,其中美的增长以上,格力的出口则增长倍以上。
向中国转移的证据。预计
未来出口会进一步增长。

彩电方面, 年出口增长。根据新华社报道尽管美国商务
部对中国彩电征收的反倾销税中国首个月彩电出
口收入仍高达亿美元按年升。该社指出中国首个月
共出口彩电万台按年升。根据这个数字计算,出口
彩电的平均单价由去年的美元上升到今年同期的美
元,同比上升了。

年中国的彩电及空调产量已经占到全球的以上,我们预计