文档介绍：西南财经大学
博士学位论文
商业银行价值评估探究
姓名:钟锦
申请学位级别:博士
专业:金融学
指导教师:刘锡良
20060201
内容摘要一、选题背景和意义伴随经济全球化和金融一体化的趋势,以及随着加入笪国金融业全面开放的大限日益临近,近年来,外资银行纷纷抢滩中国,美国花旗银行、美国银行、英国汇丰银行、渣打银行、德意志银行、苏格兰皇家银行等国际知名银行,纷纷以各种方式入股我国商业银行。我国目前正在抓紧推进金融深化改革,涉及金融体系重组、国有银行改制上市和外资、民间资本进入银行业等事件日益增多,商业银行之间的合并、收购、资产出售、资产重整和股份收购等资本运作活动也日益频繁。中唐双宁年赵诘诙中国金融家年会上表示,根据年制定的《提高中国银行业监管有效性中长期规划》,银监会正在研究银行业金融机构破产、撤销等市场退出制度,加快中小商业银行风险处置工作。这些改革举措将促使商业银行进一步分化,引发新的银行重组和并购浪潮。价值评估是商业银行实施这些资本运作活动的基础。在商业银行引进战略投资者和改制上市过程中,由于缺乏充分的理论研究,对商业银行的价值评估成为改制过程中的焦点,甚至引发了国有银行“贱卖论”的大讨论。因此,从理论的角度深入分析研究商业银行价值评估问题,将直接关系到下一步我国金融业改革的顺利推进,关系到我国金融业的长远可持续发展。企业的价值评估并不是一个新的话题。这个问题最早起源于世纪初。年,费雪出版了《资本与收入的性质》一书,完整论述了资本与收入的关系以及价值的源泉问题,为现代企业价值评估理论奠定了基石。世纪年代,著名理财学家莫迪利安尼和米勒相继发表了影响深远的两篇学术论文《资本成本、公司理财与投资理论》和《股利政策、增长和股票价格》,第一次系统地将不确定性引入到企业价值评估理论体系之中,精辟论述了企业价值与企业资本结构之间的关系,创立了现代企业价值评估
理论。后来的资本资产定价理论和套利定价理论揭示了金融风险和收益之间的对应关系,进一步强化了企业价值精确估计的现实性。目前,企业价值评估已形成了资产价值法、市场比较法、收益现值法和期权估价法等较完善的四种方法。在现实中,企业价值评估的思想和方法在公司的投融资分析、企业管理的价值因素分析、绩效考核、公司战略决策中已得到了广泛的运用。然而,传统的价值评估方法在运用中也招致了各种批评。资产价值法的最大局限是企业的资产只反映其经营历史,而不能代表其未来,因此这种方法在实践中应用并不广泛。市场比较法的应用依赖于资本市场的发达程度,而且,市场价格变幻无常、企业之间都存在各自的特殊性,这些都增加了价值比较的难度,影响了方法的运用效果。期权定价理论采用复杂的定价公式对企业价值进行评估,在某些特殊的情况下能收到很好的效果,但很多学者也认为,期权理论应用于企业价值评估反而将问题复杂化了。收益现值法是传统价值评估的核心方法,其评估思想被广为接受,但其受到的批评也不少,大多学者认为其评估过程中主观因素太强。为了预测未来的收益现金流,不但要确定未来收益流的截止日期,对每期的收益作出准确预测;还要确定企业加权资本成本。所有这些程序都需要主观判断,其中的任何一步判断失误可能导致巨大的误差。除此之外,传统价值评估理论和方法还有~个致命的缺陷,就是这些方法仅注重于技术操作,缺乏理论思考,没有考虑不同行业不同企业的属性差异,对所有企业都是同等的使用,实质上使企业价值评估流于形式化。银行业就是这样的一个特殊行业,和普通企业相比,商业银行在外部监管、资产、负债及经营机制方面都呈现出较大的特殊性。一是银行业具有“金融内在脆弱性”,使商业银行的经营状况和整个行业、以及一个国家的经济金融形势紧密联系起来,当行业中出现局部风险时,可能因为挤兑或信心的丧失,导致风险“传染”,最后波及到整个行业;一个国家出现经济风险或经济危机,同样也会导致金融业受到重创。因此,商业银行内在的脆弱性使其价值评估不能独立于外部
环境。二是严格监管。为防止金融力量的过度集中和过度竞争,各国对商业银行都实施了严格的监管,主要包括对市场准入的监管、开设分支机构的监管、银行合并监管、以及价格监管,等等。严格监管,使商业银行具有了特许权价值,这种无形资产价值构成了商业银行价值评估的核心。三是外部救助。对银行业实施外部救助的主要考虑是减少外部效应孕枰S烧雒娓稍ぁS绕涫侵醒胍行作为最后贷款人,其在危机出现时出面拯救往往使得商业银行“大而不倒保庖残纬闪松桃狄械奶厥饧壑怠K氖亲产业务的差异。商业银行的价值中,有形资产所占比重小,无形资产的比重大。大量资产以贷款、同业拆放以及金融衍生工具的形式存在,其价值的波动性较大,资产质量难于确定。而商业银行的负债业务也并非是单纯的筹资,它本身能创造价值,这与普通企业也有很大的不同。另外,对