文档介绍：同济大学
硕士学位论文
实物期权在大型交通基础设施投资决策中的应用研究
姓名:潘小华
申请学位级别:硕士
专业:企业管理
指导教师:雷星晖
20031220
摘要本文首先通过对实物期权理论概念、研究背景及其特点的分析,详细地介绍对实物期权方法及其它各种传统投资决策评价工具适用范围及优缺点的比较分其次,运用动态规划法从简单的基本模型开始,通过对适用于大型交通基础设施投资决策的实物期权基本模型的介绍,讨论了在价格不确定性下如何运用实分别讨论了在价格与投资成本都不确定的条件下及考虑折旧情况下运用实物期实现过程及实物期权定价相关变量的确定,从而在如何构造及运用实物期权模型最后,以磁浮交通长达干线作为研究案例,根据磁浮交通长大干线投资建设特点,详细地分析了磁浮交通长大干线投资过程中存在的不确定性,识别出磁浮交通长大于线投资决策过程中拥有的各种期权。然后运用实物期权法对其进行了由于现代社会经济系统的复杂性,经济运行中的不确定性因素越来越多,投资项目所面临的风险也越来越大。传统的ㄆ拦劳蹲氏钅康谋锥嗽嚼丛酵现。或有选择权方法越来越受到重视,在项目投资决策、项目评估、企业并购、市场营销、产品定价方面逐步形成了实物期权理论了实物期权理论目前在国内外的研究进展、运用现状及其分类和定价,然后通过析,突出了实物期权方法在评估项目的不确定性、捕获灵活性、处理投资的不可逆性及反映项目的市场价值方面的优势及它适用的项目特征。物期权法评估大型交通基础设施投资项目的价值和投资机会的价值以及它们之阳牧O担佣贸鲎钣磐蹲示霾吖嬖颍⒍愿鞑问辛嗣舾行苑治觥H缓筇权法评估大型交通基础设施投资决策的最优投资决策规则。再次,详细地介绍了实物期权的应用框架的构建,并阐述了实物期权定价的实证分析。关键词:投资决策实物期权大型交通基础设施不确定性战略投资风险方面提出指导性意见。屑萌搜銄蚵『究生学位论文
瑂琺,关键词:甅琤,瑃,.瑂.,,..,甴,.州济大学硕十邗可宦畚琲甌,
声明成硕士论文“实物期权在大型交通基础设施投资决策中的应用研究及其实证分本人郑重声明:本人在导师的指导下,独立进行研究工作所取得成果,撰写析”。除论文中已经标注引用的内容外,对本文的研究做出重要贡献的个人和集体,均已在文中已明确方式表明。本论文中不包含任何未加明确注明的其他个人或集体已经公丌发表或未公开发表的成果。本声明的法律责任由本人承担。学位论文作者签名:潘小华年月同
前言研究背景赖项目的预计现金流量,但由于内在的弊端使得它们无法被用来正确地评估不确定性带来的投资机会的价值,从而往往低估了投资项目的价值。这些弊端主要表认为公司和项目的风险是内生变量,可以通过投资行为分散风险,再用适当的灵活性和经营者的能动作用,而事实上投资者具有延期投资决策的权利。传统的决策分析总是假定,人们会把不确定性同损失联系在一起,并且企图加以回避,这种观念在我们的传统文化中表现的尤其突出。但是,随着新世纪知识经济的脚步来临,我们开始面临越来越丰富的多样性,越来越多的不确定性,而且很多最有价值的战略机会常常伴随着大量的不确定性。现实世界的投资似乎对利率变化及税收政策的改变不太敏感,而对经济环境中的波动率及不确定性要在不确定的环境中,对于重要的战略性项目,通过内部的财务检验往往是行不通的。因为传统的投资评价方法,虽然体现了资金的时间价值,而且评价只依巯致实娜范ù幸欢ǖ闹鞴坌的贴现率来反应那些无法分散的系统风险,而事实上,~项长期投资的整个受益期内,风险既有内生风险,也有来自企业外部的风险,很难确定一个可以反应所有不确定性的贴现率。对高风险项目企图采用高折现率的方法来回避风险,它的折现率带有一定的主观性。蹲实牟豢赏瞥傩传统投资评价法的内在假设认为投资是不可以推迟的,要么立刻投资,要么永远放弃,一旦投资,项目将持续到最后不能中止,这样就限制了投资时间选择钅课蠢醋刺目刹庑传统投资评价法假设投资项目未来的状态是确定的或是可测的,而事实上投敏感得多。现在:资项目本身具有不确定性。鍪庸芾淼牧榛钚实物期权在人型变通基础设施投资决策中的应用研究及其实证分析
传统投资评价法从静态的角度考虑问题,把管理者的行为看成是僵硬的,忽视了管理者的主观能动性,管理方面的灵活性。传统投资决策方法没有考虑投资项目会创造后续投资机会的价值,经常一项投资单独考虑是不经济的,事实上它能创造一些新的投资机会。如果将来市场条关系,每一阶段的决策起始于以前阶段决策的执行结果,也将是后续阶段投资决误的决策。因此,有许多问题不能运用传统方法解决,在这种情况下,经营者只是指公司进行长期资本投资决策时所拥有的、能根据决策时尚不确定的因素改变行为的权利,是与金融期权相对的概念。实物期权方法是金融期权理论在实物金融什谌ㄉ系睦┱梗墙鹑谄谌ǘḿ劾砺塾敕椒ㄔ谑滴锿蹲