文档介绍：2004-05 年度行业报告
增持旅游:行业蒸蒸日上企业参差不齐
赵雪芹
主要结论
2004 年 5 月 25 日
86-21-53830863
2003 年,由于受伊拉克战争、SARS 瘟疫、以及发达国家经济衰退的影
zxq@ 响国际旅游市场总体下降,个别地区出现上涨。
2003 年的 SARS 使我国旅游行业遭受了重创,二季度行业整体处于停
滞状态,全年旅游收入比上年下降 %,但下半年国内旅游恢复迅
速,2004 年国际旅游行业也出现回暖迹象。预计 2004 年我国旅游行
业的增长率将超过 40%%。
2004 年旅游行业单体企业间竞争仍将十分激烈,企业集团化趋势明显
加快,行业集中度有望提升。
自然景点类子行业前景继续看好;酒店子行业集团化、品牌化步伐加
上市公司整体财务指标快,经济型酒店成为酒店行业新的利润增长点;旅游综合服务类上市
2002 2003 公司中那些服务网络完善、企业综合竞争势力较强的大型企业市场份
每股收益(元) - 额将继续提高,而规模小、综合服务能力差的企业将被淘汰。
净资产收益率(%) -
伴随行业的快速发展,我们建议重点关注的上市公司包括峨眉山、黄
每股净资产(元)
山旅游等景点类上市公司;中青旅和首旅股份等旅游综合服务类上市
主营收入增长(%) -
毛利率(%) 公司以及有集团和品牌背景的酒店类上市公司如锦江酒店和华天酒
净利润增长(%) - - 店。
应收账款周转率
存货周转率 重点公司业绩预测和投资评级
每股经营现金流(元)
证券证券 EPS(元) 投资评级
相关研究代码简称 2003 2004F 2005F 上期本期
000888 峨眉山 买入买入
《2003 年旅游行业年度报告》 20030531 600054 黄山旅游- 买入买入
《张家界调研报告》 20030412 600138 中青旅 - 中性
《黄山旅游调研报告》 20031124 600258 首旅股份 买入买入
华天酒店
《峨眉山季报点评》 200404 000428 - 买入
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内容提要
2003 年是国际旅游行业非同寻常的一年,由于受伊拉克战争、非典和国际经济衰退的影
响,世界入境旅游人数为 亿人次,比 2002 年下降了 %,共减少游客 860 万,是有史
以来降幅最大的一年,但中美洲、非洲和南亚地区出现了 5-12%不等的增长。
2003 年,也是我国旅游行业发展史上非常特殊的一年,在我国旅游行业增长率连续十几
年保持高速增长的情况下,由于 SARS 的影响使我国旅游行业总收入首次出现下降,下降幅
度高达 %。2003 年第二季度,由于非典的蔓延国内旅游行业几乎全部处于停滞状态。在
6 月底非典疫情被彻底控制之后,国内各旅游企业纷纷采取措施进行自救,但是由于旅游的
黄金季节已经过去大半,所以尽管三四季度国内旅游恢复迅速,但与上年相比,全年旅游行
业整体下滑。
入境游是遭受损失最大的。自 3 月底开始,原来预定的入境游团队纷纷退团,因此从事
入境游等业务的旅行社和相关旅游企业遭受了巨大损失。由于入境游客源组织的时间周期至
少要 3 个月-6 个月,因此,在 SARS 疫情过后,入境游恢复也是最慢的,到 2004 年 2 月份,
入境游基本恢复到 SARS 前的同期水平。
国内游方面在 SARS 疫情过后,国内居民出游恢复迅速,“十一”黄金周出游人数和旅游
收入分别比 2002 年“十一”上升 %和 %;2004 年春节黄金周居民出游人数和旅游
收入分别比 2003 年上升 %和 %。
旅游行业的需求弹性非常大,对自然灾害、战争、恐怖事件等情况极其敏感。如果不再
出现类似 2003 年 SARS 那样的重大疫情和其他突发事件,预计