文档介绍：浙江大学管理学院
硕士学位论文
权证市场创设机制有效性及影响因素实证研究
姓名:戴颖
申请学位级别:硕士
专业:企业管理
指导教师:姚铮
20080401
摘要我国境内权证市场的再次启动是伴随着年股权分置改革而来的,年掳諮瞎喝ㄖさ纳鲜校孀湃ㄖな谐〉脑俅纹舳W畛醴⑿猩鲜的股改权证为非流通股大股东免费派送给流通股东的对价,因此其总量是固定不变的,缺乏供求平衡机制,在一定条件下会成为投机炒作的首选。在这种情况下,创设机制应运而生。它有助于抑制极端的供需失衡:当权证价格高估时,通过创设机制增加供应量,平抑价格,当权证价格趋于合理时,创设人可以购回注销,本研究主要将从创设制度带来权证市场供求变化这一角度出发,来检验其是否提高了权证市场的有效性,具有较强的研究意义。本研究选取了至年权证市场再次启动至年月日发行上市的只权证作为研究样本,考察了权证创设制度运行的有效性以及相关的影响因素,得出以下主要结论:通过比较创设组和无创设组权证的差异,我们发现创设组备兑权证的溢价率、市场价与理论价偏离度、隐含波动率三大指标虽然稍低于无创设的备兑权证,但并没有因为有创设行为的存在而显著优于无创设的备兑权证赐ü灾约验炊灾哂诠杀救ㄖぁJ紫龋付胰ㄖず凸杀救ㄖぴ谛灾噬嫌薪洗蟛钜欤备兑权证是杠杆投资和风险管理的工具,尤其是作为股改对价而出现的这些特殊权证本身具有稀缺性,而股本权证一般为上市公司的融资手段,因此股本权证受到的炒作相对较小。其次,这可能在一定程度上表明由于创设机制无法有效增加产品数量和品种、缺乏连续性的供求均衡机制可能并不能从根本上改变部分权证过度投机的局面,相对而言是起到了一个减缓的作用。通过考察创设组权证本身创设前后溢价率、市场价与理论价偏离度、隐含波动率三大指标的变化,即考察创设行为对创设组本身的有效性,我们发现创设机制对创设组权证的价格平抑还是发挥了其作用,尤其是创设力度的大小对于平抑价格的作用还是具有较大影响的。从影响因素分析中我们也发现创设前交易活跃因此在缺乏其他有效手段情况下缱鍪猩讨贫,创设机制毕竟还是抑制权证过度投机、稳定权证市场、向成熟的权证市场过渡的必不可少的一项创新性制度。关键词:权证创设、理论价偏离度、隐含波动率、创设量稳定市场价格。换手率越高的权证受到的价格平抑作用也相应更大。浙江大学硕士学位论文权证市场创设机制有效性及影响因素实证研究
权证市场创设机制有效性及影响因素实证研究疭,琣、析琣浙江大学硕士学位论文琽.,...,ⅱ,,..猄,瑆瓸·瑃簑,,Ⅱ
表目录表不同定价胶夤┬机制优缺点比较⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.表权证与期权的区别甑淖什9善⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.表境内发行上市权证基本情况介绍⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.表深、沪、港三地权证创设/持续发行机制对比表⋯⋯⋯⋯⋯..表行权价格和行权比例的调整⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..表权证创设流程⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯表变量定义及回归预期表⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯表研究样本权证基本情况介绍⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..表三组权证溢价率存续期平均数与中位数⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.表三组权证市场价与砺奂燮ɡ攵却嫘谄骄胫形皇表三组权证隐含波动率存续期平均数与中位数⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯表三组样本总体的溢价率平均数⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯表三组权证溢价率均值煅椤表创设组备兑权证与无创设备兑权证溢价率均值猈检验⋯⋯⋯..表创设组备兑权证与无创设股本权证溢价率均值猈检验⋯⋯⋯..表三组权证偏离度中值煅椤表瓷枳楸付胰ㄖび胛薮瓷璞付胰ㄖてɡ攵戎兄礛—煅椤表瓷枳楸付胰ㄖび胛薮瓷韫杀救ㄖてɡ攵戎兄礛检验⋯⋯⋯.表檠咀芴宓囊ǘ势骄表槿ㄖひǘ示礙检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.表瓷枳楸付胰ㄖび胛薮瓷璞付胰ㄖひǘ示礛—煅椤表瓷枳楸付胰ㄖび胛薮瓷韫杀救ㄖひǘ示礛检验⋯⋯表ジ鲅敬瓷枨昂笠缂勐时浠臣萍煅榻峁怼表旌涎敬瓷枨昂笠缂勐时浠臣萍煅榻峁表ジ鲅敬瓷枨昂笃ɡ攵缺浠臣萍煅榻峁怼表旌涎敬瓷枨昂笃ɡ攵缺浠臣萍煅榻峁表ジ鲅敬瓷枨昂笠ǘ时浠臣萍煅榻峁怼表旌涎敬瓷枨昂笠ǘ时浠臣萍煅榻峁表嘣;毓槟P筒问怼表嘣;毓橄凳怼浙江大学硕士学位论文权证创设机制的有效性及其影响因素研究
图目录图研究框架结构图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.图深沪市券商创设权证流程图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..图深沪市券商注销权证流程图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..图鞍钢股份年动态波动率⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯图创设机制施行以来各月累计创设量⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..图创设组认购权证创设量⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..图创设组认沽权证创设量⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..组图创设组备兑权证溢价率变化趋势⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..组图无创设组备兑权证溢价率变化趋势⋯⋯⋯.⋯⋯⋯⋯⋯..组图无创设组股本权证溢价率变化趋势⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯组图创设组备兑权证市场