文档介绍：行业研究报告
医药行业
寻找“持续增长因而变得幸运的公司”
年下半年医药行业投资策略
陈希怡年月日
细分行业:
化学制药:中性;中药:中性;生物医药:中性;医药商业:减持;医疗器械:中性
投资要点:
l 进入年,医药行业经济效益继续增长,但增幅趋缓,利润增长回落较为明显。化学制药增
速放缓而以往增长较为平缓的中药和医疗器械行业增速加快。大部分化学类药品和一些大宗原
料药价格持续下降,与此同时原材料、能源价格上涨、生产成本增加,出口退税率下调等是影
响企业盈利下滑的主要原因。
l 医药行业与宏观经济的景气周期相关性较小。十多年来我国医药工业的年均增长率约在,比<br均增长率高一倍。我国医药工业总产值增长率与增长率之间的相关系数为。
,统计学上相关关系不明显。
l 此轮“宏观调控”针对性较强,投资回落并不会影响医药卫生的需求增长。总体上我们认为宏观
调控对医药行业的冲击小于过热行业,但近期出台的限售抗生素药物、抗感染类药品零售价格
再次下调等相关政策将对医药市场产生深刻影响。
l 年我国医药经济运行总体向好,增长幅度仍然较高,医药工业总产值增长可达以上,达
亿。总体上医药经济可望实现平稳发展,其中化学药受制于原材料涨价和最终产品降价的
压力,总体走势将呈现稳中有降的局面。
l 大宗原料药未来供求关系将进一步失衡,相关企业的经营压力将进一步加重。
l 促使医药各子行业高速增长的共性因素并不突出,我们对整个医药行业仍维持“中性”的投资
建议。建议继续关注核心竞争力突出,具备持续发展能力的公司。中小板市场的医药板块不排
除短线炒作的可能,但我们建议不要降低价值标准,依然遵循主板的投资策略。
l 从细分行业来看,我们认为已经形成良好的产品梯队的特色原料药企业和少数制剂类企业的领
先优势已经确立,我们继续给予海正、恒瑞增持建议;品牌优势突出、产品独特的低市盈率中
药公司值得持有,如同仁堂、云白药;生物制药行业中有庞大消费基础的疫苗类企业和诊断试
剂类企业值得关注,如天坛生物;医疗器械类上市公司行业代表性不突出;医药流通行业的经
营压力进一步加大。
医药行业指数与上证指数对比
国泰君安证券行业研究报告
医药行业指数对比图
上证指数
医药
收益率
日期
年月医药经济由高速增长转为平稳增长
进入年,医药经济的增
表: 年医药工业各子行业效益完成情况
长出现了一些新的变化。行
销售收入增长率() 利润总额增长率()
业经济效益继续增长,但增
医药工业
幅趋缓,利润增长回落较为
明显。化学制药
中药
生物生化制药
医疗器械
数据来源:医药经济报
年医药工业在世界原料药物生产向发展中国家转移的大背景下,
大宗原料药通过扩大规模和技术改造获得了较大的市场份额,而特色
原料药则依靠仿制创新不断结合取得了快速的发展,企业的经营能力
和经营业绩获得明显提升。
进入年,医药经济的增长出现了一些新的变化。月份,医药
行业实现工业增加值亿元,比上年同期增长,但增幅
较上年回落个百分点;医药工业共完成销售产值亿元,
比上年同期增长,平均产销率,比上年同期下降约
个百分点反映出医药市场供大于求的矛盾依然尖锐;医药工业共
实现销售收入亿元,比上年同期增长;实现利润总
额亿元,比上年同期增长;销售利润率。值得
注意的是, 月份,医药工业的成本增速大于销售收入增速。医药
工业产品销售成本亿元,比上年同期增长,高于销售
收入增幅个百分点。产品销售成本占销售收入的比重为
,较上年同期提高个百分点。行业经济效益继续增长,
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国泰君安证券行业策略报告
但增幅趋缓,利润增长回落较为明显。
图:()各子行业销售收入同比态势(亿)
化学中药生物医疗器
月末累计
去年同期
图:()各子行业盈利同比态势(亿)
化学中药生物医疗器
月末累计
去年同期
资料来源:医药经济报
化学制药增速放缓而增长从月末各子行业累计盈利状况看各子行业收入和效益增长也出现
了与前几个季度不同的状况:化学制药增速放缓而增长较为平缓的
较为平缓的中药和医疗器械
中药和医疗器械行业出现了增速加快的倾向。具体来