文档介绍：股票研究
行业动态月评食品饮料行业增持
乔奕
021 62580818 - 284
kangkai@ 产品结构调整是主旋律

2005 年 5 月 16 日
细分行业
肉制品行业增持 3 月全均价格环比均有所下降,预计二季度全国猪价环比将
乳制品行业增持继续下降,全行业毛利率将逐步回升。上市公司中行业龙头双汇发展的一季
白酒行业增持度肉制品毛利率提高了个百分点,一季度平均生猪价同比涨幅较去年同
葡萄酒行业增持期有大幅回落,同时,公司 2 季度生猪价格环比继续下降。而行业排名第二
啤酒行业中性的大众食品()最近亦表示 1 季度收入和利润率都将好于 4 季度,恢
复到 3 季度的水平。

一季度白酒行业规模以上企业产量同比下降 14%,但销售收入却同比增长
重点公司
20%,表明白酒产品进一步趋向高档化。一季度白酒上市公司利润率表现要
双汇发展谨慎增持
好于行业平均,大部分上市公司的毛利率和经营利润率均出现上升。由于上
伊利股份谨慎增持
市公司大多以销售高档白酒为主,上市公司毛利率均远远高于 32%的行业平
光明乳业谨慎增持
均水平。龙头企业贵州茅台凭借其品牌优势,在规模大幅扩张的同时毛利率
贵州茅台增持
有小幅上升。
五粮液谨慎增持

张裕谨慎增持
A 一季度啤酒行业规模以上企业产量和收入表现平淡,行业平均单位吨酒销售
青岛啤酒中性价格上涨 7%,但去年下半年粮食价格上涨造成的翘尾因素导致行业平均毛
燕京啤酒中性利率比去年同期下降个百分点。啤酒类上市公司的一季度经营情况要好

于行业平均。青岛、燕京、重庆和惠泉啤酒的一季度产销量同比增长最低为
%,最高为 %。青岛、燕京和重庆啤酒的吨酒价格同比均有增长,提
行业指数走势
价和产品结构调整是主要原因。
0%
日
日日 3 日日
-5%3日 3 3 1 3 3
月1 月
5 1 惠泉啤酒在燕京啤酒入主后通过有效控制成本和费用,经营利润率提高了
年年9月1
4 4
0 4年1
-10%004年7月1 00 0 005年3月1
20 2 2 20 2005年1月12 2005年5月13日个百分点。青岛啤酒从2001 年以来,%逐年提高
-15% 至 %,而一季度的数据进一步表明公司的经营状况依然向好。AB 公司持
-20%
有公司可转债已全部转为流通 H 股,并已成为公司第二大股东,我们期待
-25%
AB 丰富的全球运作经验能帮助公司在其整合长征之路迈出更大的步子。
-30%
-35%
一季度葡萄酒行业规模以上企业产量和收入维持两位数的快速增长,行业平
食品饮料上证指数
均吨酒价格同比上升 7%,但毛利率和税前利润率同比略有下降。上市公司
数据来源:国泰君安证券研究所中,张裕和莫高股份的一季度葡萄酒收入分别同比增长 73%和 29%,好于
行业平均。龙头企业张裕通过提高高档葡萄酒比例使一季度毛利率同比仍有
上升。通葡萄酒因一季度继续亏损而利润率下降尤为突出,新华联控股目前
已成为该公司控股股东,凭