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股票研究
行业动态月评化纤行业中性
任静
010 82001360
renjing@
行业首季业绩下降

细分行业粘胶短纤出现转机
涤纶减持
2005 年 5 月 16 日
粘胶中性

锦纶增持
一季度份数据统计显示,化纤行业效益明显下降,在销售收入增
维伦谨慎增持
加 %的同时,销售成本增加 %,导致行业利润下降

%,成为纺织行业中唯一利润大幅下滑的子行业

国际原油价格不断创出历史性的高价,直接造成化纤原料价格的
重点公司大幅上扬,而下游产品价格难于同步上涨最终导致一季度化纤行
山东海龙谨慎增持业生产增速减缓、库存压力加大、经营利润下滑。
山西三维谨慎增持
云维股份增持在成本高企的压力下,化纤企业不堪重负,开工率持续下降,04

年的开工率 71%,而一季度又再次下降 10 个百分点,导致在聚
酯产能依旧扩张迅猛的同时,产量增速明显放缓,一季度化纤产
行业指数走势量为万吨,同比仅增长了 %,其中涤纶产量仅增加
20 了 %。
10
0
-10 粘胶短纤价格在经历了近两个月的低迷后于 5 月 11 日开始上调,
-20
04-2-29 04-4-29 04-6-29 04-8-29 05-2-28 05-4-29 主要原因在于棉价上涨的推动和下游需求的增加,库存明显下
03-12-29 04-10-29 04-12-29
-30 降。粘胶短纤行情的转机出现。
-40
化纤指数上证指数
-50
数据来源:国泰君安证券研究所棉花种植面积的减少和棉花供需缺口的增加使棉价上涨成为必
然。但世界范围内棉花供给的基本平衡,将限制棉花价格的上涨
幅度。

目前棉花价格的持续上涨以及进口棉花滑准税征收方式的实行,
将继续推动粘胶短纤价格的上涨和需求的增加,如果天气原因导
致棉花进一步减产,粘胶短纤的价格有可能有大幅度的提高。后
市行情值得期待。

作为具有完善产业链且浆粕和短纤产能都是最大的企业,山东海
龙仍然是粘胶短纤行情反转后最大的受益者
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1. 行业首季效益下滑
统计数据显示,05 年一季度化纤行业的产值同比增加 %,在销售收
首季化纤行业利润下降入增加 %的同时,销售成本增加 %,导致行业利润下降 %,
%,是纺织行业中唯成为纺织行业中唯一的利润大幅下滑的子行业(表 1)。
一的利润大幅下滑的子
行业,其中的主要原因在表 1 纺织行业 05 年第一季度经济指标增长(%)
于成本增加幅度超过收产值增销售收销售成利润增
入增幅速入增速本增速速
纺织行业
纺织业
棉、化纤纺织及印染精加工
毛纺织和染整精加工
麻纺织
丝绢纺织及精加工 22