文档介绍：股票研究
行业动态月评纺织服装增持

张伟文“特保”风暴不足以影响出口预期
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******@ms. 棉花进口新政有利于出口结构优化

李质仙 2005 年 5 月 13 日
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在配额取消出口释放的带动之下,一季度纺织行业增长全面提

速,行业产值、销售收入和主要产品产量的增长均处于历史高
位,产销率的同比提高显示行业运行态势良好。

全行业盈利水平继续下降,棉价的反弹压力大部分被纱线厂商
吸收,对下游服装、家纺和针织等子行业的盈利影响不明显。

“特保”风暴愈演愈烈,美国已对三类纺织品正式设限,我们

判断调查产品全部实施特保的可能性很小,但实施进程可能提
重点公司速。维持对今年出口 20%以上的增幅判断。
鲁泰增持

国家新增 70 万吨棉花进口配额并采取滑准税的征收方式,此
雅戈尔谨慎增持
金鹰股份增持举将增加棉纺织行业的成本,同时抑制低档棉纺织品的出口,
凯诺科技增持对出口结构的将起到优化作用。
红豆股份谨慎增持
对雅戈尔全流通方案假设的讨论:由于大股东持股比例的限

制,我们认为送将是大股东的“底线”,通过送和
10 3 10 2
10 送 3 两种方案假设的分析得出,股权分置改革不会给流通
股带来“额外”利益。但我们仍认为目前股价具有投资价值。
考虑到可转债转股以及全流通带来的流通筹码增加,我们将投
资评级调整为“谨慎增持”。
一季度全行业增长提速

在配额取消的强烈刺激作用下,今年纺织行业的生产和销售全面提速,一季
度纺织行业规模以上企业实现工业总产值 4009 亿元,实现销售收入 3792
亿元,利润总额 105 亿元,同比分别增长 25%、28%和 20% ,主要产品纱、布
和服装产量分别增长 22%、21%和 20%,各项指标的增幅较去年同期均有明
显提高,并处于历史高位水平。全行业产销率达到 %,同比提高了
个百分点,显示产销衔接良好,生产的快速增长是出口和内需拉动的结果。

图 1:一季度行业各项指标增幅处于历史高位
60% 30%
40% 20%
20% 10%
0% 0%
02’Q1 03’Q1 04’Q1 05’Q1
-20% 02’Q1 03’Q1 04’Q1 05’Q1
销售收入产值利润纱产量布产量服装产量

资料来源:纺织工业协会统计中心

上游行业利润落后于收入增幅

一季度纺织行业产值、销售在原料价格波动、能源运输和用工紧张的形势下,行业利润的增长继续落后
于收入的增长水平。行业毛利率和销售利润率分别为 %、%, 继续
收入和主要产品产量的增长
处于下降轨道之中。年初以来棉价的反弹,进一步压缩了纱线等初级产品的
均处于历史高位,产销率的利润空间,目前中国棉花价格指数已接近 13000 元/吨,较年初上涨了 15%左
右,而同期国内纱线均价仅上涨了 %。由于国内外棉价差距的存在和棉纱
同比提高显示行业产销衔接
进口不受配额约束,因此纱线厂商