文档介绍：股票研究
行业动态月评电力行业增持
姚伟
021-62580818-847 煤电联动再现苦乐不均
yaowei@
第二次联动仍可以期待
2005 年 5 月 15 日
拖延已久的煤电价格联动政策终于出台,自五月初抄见电量起意即
自四月份开始实施新电价。已公布四大电网火电涨价幅度为
元/千瓦时左右,水电电价涨幅基本为火电幅度的 1/4。
重点公司评级
华能国际增持除江苏省调价幅度低于预期外,多数省份电价调整与预期相符,另
国投电力增持有山西、内蒙部分西电东送机组电价涨幅高出当地平均,东北地区
国电电力增持可能因竞价上网试点实际涨幅不足核定的 元/千瓦时。
申能股份增持
深能源A 增持上市公司中大多数公司调价符合市场预期,另有国电电力、大唐发
长江电力谨慎增持电和国投电力部分电厂的电价调整幅度超出预期,而华能国际部分
粤电力A 谨慎增持电厂电价涨幅未尽如人意。调价后电力企业的利润率指标均出现大
内蒙华电中性幅提升,不过仍略低于 2004 年全年水平。其中国电电力、华能国
广州控股中性际、深能源和上海电力综合受益程度较高。
漳泽电力中性
桂冠电力中性
上市火电类公司 2005 年一季度燃料单价相对 2004 年四季度涨幅为
上海电力中性
,预计上半年相对年下半年涨幅在左右,意
% 2005 2004 13%
味着第二次煤电联动有充分的实施必要,测算二次联动的平均电价
涨幅应在 元/千瓦时以上,但实施情况难以预计。
单纯从电厂机组收购或重置的角度来看,相当部分电力公司股价仍
有一定的折价,全流通预期可望强化部分上市公司的重置价值。
一年行业指数走势
一季度全国发电量同比增长,电煤价格高位小幅波动,电力
0% 13%
行业运行依然平稳,维持行业“增持”建议,建议增持华能国际、
-10% 国投电力、国电电力、深能源和申能股份,择机买入因非基本面因
2004-5-13 2004-7-13 2004-9-13 2005-1-13 2005-3-13 2005-5-13
2004-11-13 素跌入价值区域的长江电力。
-20%
-30%
电力指数
-40% 上证指数
数据来源:Wind 资讯
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1. 煤电联动正式实施,均衡电价体系初现端倪
4 月 22 日,拖延已久的煤电价格联动实施文件终于出台。发改委对华东、
南方、华中和西北四大电网发布了《实施煤电价格联动有关问题的通知》,
全国各地将从 5 月 1 日(河南等部分地区自 5 月 15 日)起正式实施首次
煤电联动。
应澄清的是,煤电联动自 5 月初抄见电量实施,实际执行新电价的包括相
当部分四月份电量,意即:1~3 月份实施原电价,4~12 月份实施新电价。
文件公布的电价调整情况如下:
表 1 四大电网电价调整情况(元/兆瓦时)
火电上网电价涨销售电价涨超发电变动情新机电价(不含脱
电网省份评论
幅幅况硫)
南方广东 25 无 424 符合预期
广西 取消 339 符合预期
贵州 取消 252 符合预期
云南 取消 240 符合预期
海南 \ 取消 362 \
西电 20 30 取消 280 \
西北陕西 另行通知 267 符合预期
靖远一、二厂、
甘肃 227 符合预期
平凉电厂保留
宁夏 取消 233 符合预期
青海 取消 230 符合预期
新疆 20 取消\ \
华东上海 28 取消 396 符合预期
浙江 24 取消 401 符合预期
江苏 取消 371 低于预期
安徽 23 31 取消 354 符合预期
福建 14 取消 364 符合预期
华中湖北 31 31 取消 351 符合预期
湖南 24 24 分步取消 369 符合预期
江西 22 取消 357 符合预期
河南 31 取消 321 符合预期
四川 23 取消 318 符合预期
重庆 18 取消 312 符合预期
数据来源:发改委文件,国泰君安证券研究所
除江苏调价幅度较低外,各省市上网电价调整幅度基本符合预期,另外值
得注意的是: