文档介绍：股票研究
行业动态月评电力设备行业增持
彭继忠
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pengjizhong@ 煤电联动、全国联网将促进电网建设

2005 年 5 月 15 日

5 月 1 日煤电联动开始实施。从公布的涨价方案看,大部分省份销
细分行业售电价涨幅高于上网电价涨幅,同时水电上网电价幅度仅及火电涨
发电设备增持幅的 1/4,电网公司受益明显。根据我们的测算,煤电联动后电网
输变电一次设备增持企业每年额外新增收入不少于 109 亿元。电网企业盈利能力的增加
输变电二次设备增持有利于改善其电网投资能力。

5 月 1 日西北电网通过位于河南灵宝的西北—华北直流背靠背联网
工程向华北电网送电,交换容量为 36 万千瓦,这标志着我国全国

重点公司联网初步形成。全国联网的形成、交换电量的增加将会促使各区域
哈空调增持电网继续增强其骨干网架并增加网间交换容量,相应地会对输变电
东方电机增持设备提出新的需求。
特变电工增持
月份钢材市场继续维持高位向下调整态势。上海地区钢材交易市
许继电气谨慎增持 5
场中板( )和取向硅钢( )的平均交易价格分别为
天威保变谨慎增持 10mm 30Q130
和元吨,较月市场最高价格和元吨均
国电南瑞谨慎增持 5080 38500 / 3 5310 41000 /
有所回落。钢材价格稳中趋降有利于发电设备企业和输变电一次设
国电南自谨慎增持
备企业生产成本的降低。
平高电气谨慎增持

天威保变近期将获得拉西瓦电站 6 台大容量主变压器合同,总金额

约 1 亿元,公司的成功中标再次证实了在国内大型变压器制造领域
的实力。子公司天威英利一季度盈利 980 万元,其订购的扩产设备

已经到岸,预计三季度中期可投产,但该公司实现全年盈利目标可
能会有一定困难。
行业指数走势

20% 尽管原材料价格大幅上涨,特变电工表现出了良好管理水平和成本
控制能力。一季度公司毛利率为 %,显著高于我们预期。公司
0% 结转到 05 年的订单约有 20 亿,其中我们估计有 10-12 亿在 05 年
04/04 07/04 10/04 01/05 04/05 完成。由于二季度还需要继续消化一些老合同,因此我们估计其盈
-20% 利将维持在一季度的水平。从三季度开始,由于 05 年新签订合同
的完成,盈利能力会有上升。
-40%

-60%
上证指数电力设备

数据来源:国泰君安证券研究所
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1. 行业简评

. 煤电联动正式实施,电网公司从中收益

4 月 22 日,煤电价格联动实施文件出台。发改委对华东、南方、华中和
西北四大电网发布了《实施煤电价格联动有关问题的通知》,全国各地将
从 5 月 1 日(河南等部分地区自 5 月 15 日)起正式实施首次煤电联动。

从发改委的文件看,四大电网中除宁夏、海南两省电网销售电价涨幅低于
上网电价涨幅外,其他省网均大于或等于上网电价涨幅,而且考虑到水电
上网电价涨幅仅是火电上网电价的 1/4 左右,电网企业获得的利益就更
大。(各省电