文档介绍：行业动态月报

有色金属行业中性

行业分化加剧电解铝可能再受重压

周明(021)62580818-702 zhouming@ 2005年4月20日
细分行业: 注的焦点。
黄金、白银等贵金属:增持
电解铝行业可能再受重压。我们开始关注将
铝、其他常用有色金属与矿业:中性对行业造成较大影响的进料加工贸易优惠
稀有金属、其他贵金属与矿业:中性政策潜在变化。氧化铝价格高企、电力再次
金属制品业:中性调价、铝价回升缓慢继续制约行业整体利润
率回升。
投资要点:
全球锌市消费热情高涨,预计一季度供应缺
口将达到 8 万吨以上。良好的供求关系将继
多数金属价格在过去的一季度里表现出色, 续支撑锌市上涨,中金岭南等相关上市公司
并相继创出新高,受消费季节性影响,二季也将大大受益。
度金属价格有望出现小幅回落。
我们维持先前一贯的判断,中短期看多数金
已经公布的上市公司年报和季报显示,细分属价格已经基本到位,潜在的美元变动将加
行业的分化已经开始加剧。矿业类企业盈利大金属价格未来波动风险,而精矿冶炼瓶颈
依然大幅增长,冶炼类企业盈利削减明显。的逐步解决,将驱动市场走向平衡。
矿业企业在利润持续快速回升时也引发了
继续看好锌、黄金、铜加工等细分行业。
一轮再融资高潮。包铝的首发成功、山东铝
维持有色金属行业“中性”投资评级,建议
业的再融资遭大股东否决成为近期市场关继续关注行业内优势、成长企业。
———————————————————————————————————————————

行业评述

一季度金属价格涨势如潮疑问扮演了助推剂的角色。2002 年以来,美元
贬值对于以美元计价的金属而言带来直接价格
多数金属价格在过去的一季度里表现出色,并相上涨近 35%;与此同时,美元颓势还带来大量
继创出新高,受消费季节性影响,二季度金属价的国际对冲基金进入金属商品期货市场,推升金
格有望出现小幅回落。属价格。

颓势美元、高油价助推明显推动金属价格上涨的另一因素就是市场对高企
油价可能引发进一步通胀的担忧。部分的国际投
实际上,在一季度的金属上涨过程中,除了节后资基金选择金属商品进行风险对冲,从而对金属
的消费复苏增长推动外,颓势美元、高油价毫无价格推波助澜。
本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内容的准确可靠,
但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。
本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅,如需引用或转载本报告,务必与本研究所联系,否则后
果自负。
国泰君安证券行业动态月报
图 1:美元、石油、铜价相关走势对于新股仍有一定偏好。虽然从市盈率定价看有
些偏高,但是如果从资产价值定价看,此次包铝
140 30000
定价也基本处于行业平均水平。
120 25000
100 20000
80
15000 尽管中国铝业保证将山东铝业再融资拟投工程
60
40 10000 项目完成,但是山东铝业再融资议案遭否决依然
20 5000 映射出此类企业未来