文档介绍：专题报告

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2006 05 31 2006 年 6 月产业分析报告

——投资品和消费品景气保持上升态势

基本结论
2006 年 1-2 月,PMI 指数处于相对较低水平,但自 3 月份以来,PMI 指
数迅速上升,5 月份数据已经超过 2005 年最好水平,反应出制造业的未来
增长将继续加快。
2006 年 4 月,工业销售收入增速有小幅反弹,工业利润同比增长
%,提高了个百分点,但总体保持平稳。上期报告中,我们提到
由于目前整体工业利润增速水平并不高,并且随着资源价格体制的改革,
成本提高的影响还在不断释放过程中,因此,并不支持大力度的调控措
施,本期我们继续坚持这一判断。
从工业利润结构看,运行趋势基本与我们的预期保持一致:采掘业利润增
速高位回落,但较为平缓;原材料行业受石化行业的影响,依然在低位徘
徊;投资品行业利润增速已经超过采掘行业,成为增长最快的中游行业;
消费品行业利润增长保持了稳定,甚至有小幅加快的趋势。
2006 年初集中推出的产业政策,已经进入实施的攻坚阶段,从目前行业增
长和行业投资的结构看,产业调整的综合措施收到一定效果,主要体现在
结构性矛盾有较大程度缓解,产能过剩行业的固定资产投资增速已经明显
下降,我们认为前期产业政策的推行在抑制产能过剩行业无序增长方面进
展比较明显,但在产业结构实质性改变方面进展较为有限,如果在产业结
构上不能得到有效改善,产能过剩的基础就依然存在,情况还可能反复。

宏观策略研究小组

陈东
(8621)61038296
chendong@
杨帆

(8621)61038299
yangfan@
府春江
(8621)61038297
fuchunjiang@
联系人:赵莉
(8621)61038257
zhaoli@
上海市黄浦区中山南路 969 号谷泰
滨江大厦 15A 层(200011)
国金证券研究所
敬请参阅最后一页之特别声明 1
2006 年 6 月产业分析报告
投资品与消费品景气保持上升态势

1、景气先行指标开始快速上升
2006 年 1-2 月,PMI 指数处于相对较低水平,但自 3 月份以来,PMI 指
数迅速上升,5 月份数据已经超过 2005 年最好水平,反应出制造业的未来
增长将继续加快。
Ê 从订单方面看,新订单和出口订单都进入高景气阶段,也突破了 2005
年以来的最好水平,在订单的带动下,生产量指标也创出高点。
Ê 从购进价格看,成本方面的影响并没有减弱,在原材料库存水平比较
平稳的情况下,存在对利润的压力。
PMI 作为制造业的先行指标,已经比较敏感的反应出经济增速加快的情
况,进口指标的不断上升,也反应了国内需求的热度,因此,我们认为央
行出台提高贷款利率后,具体效果还有待观察,但还应有后续宏观调控措
施出台。
图表1:PMI 指数迅速上升
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