文档介绍：同济大学
硕士学位论文
股权分置改革的市场反应及其影响因素实证研究
姓名:龚慧
申请学位级别:硕士
专业:企业管理
指导教师:王煦逸
20060601
摘要本文的研究对象为年以来我国的股权分置改革及其引起的市场反应。文章首先阐述了股权分置问题的产生根源,指出我国上市公司的股权结构的不合理性,以及由此带来的弊端。然后,本文运用事件研究法,分析了股权分置改革这一事件在市场上引起的反应,对沪深两市分别做出分析及比较,结果表明,股改事件使市场呈现显著正的累计超额收益,股改引起市场的积极反应。在对市场反应的影响因素研究中,用回归分析的方法分别考察了中期和短期内的累计超额收益和公司规模、股权流通性结构、对价水平、公司风险等因素的关系及显著程度,对沪深两市分别进行了研究,发现我对股改的市场反应有正面影响,等等。本文的研究对股权分置改革具有一定的实践意义。关键词:股权分置改革股权结构事件研究法超额收益
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学位论文作者签名:步磐箩磐驴‘年尸月罗日学位论文版权使用授权书日。易年侣奕本人完全了解同济大学关于收集、保存、使用学位论文的规定,同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本;学校有权保存学位论文的印刷本和电子版,并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文;学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或者部分的阅览服务;学校有权按有关规定向国家有关部门或者机构送交论文的复印件和电子版;在不以赢利为目的的前提下,学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。经指导教师同意,本学位论文属于保密,在年解密后适用本授权书。指导教师签名:学位论文作者签名:年月
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第乱问题的提出经国务院批准,中国证监会于年辗⒉剂恕豆赜谏鲜泄竟权分置改革试点有关问题的通知》,宣布启动股权分置改革中国证券市场的股权分置问题由来已久,它是在证券市场设立之初受计划经济意识形态的束缚下历史地形成的,作为中国证券市场的一个特例而一直持续至今,在很多方面制约了证券市场的规范发展和国有资产管理体制的根本性变革,作为历史遗留的制度性缺陷,早已成为中国证券市场的一块“心病”。市场各方逐渐认识到,随着新股发行上市不断积累,股权分置对市场带来的消极影响也日益突出:扭曲了资本市场定价机制,制约了资源配置功能的有效发挥;同时,公司股价难以对大股东、管理层形成市场化的激励和约束,在国有股占很大比例且不流通的现实条件下,控股股东在很大程度上侵害了流通股股东的利益,这样导致公司治理缺乏共同的利益基础。另外,在股权分置的情况下,资本流动存在非流通股协议转让和流通股竞价交易两种价格,资本运营缺乏市场化操作基础。事实上,解决股权分置问题早已被市场提出。自年以来先后几次进行过国有股减持的探索性尝试,但由于当时市场条件不成熟,并且理论准备不足,缺乏充分的可行性论证,效果不理想,很快被迫停了下来。年眨泄彩褰焖拇稳寤嵋橥ü恕豆赜诠衅笠蹈母锖发展若干问题的决定》魅诽岢觥霸诓挥跋旃铱毓傻那疤嵯拢实奔醭植分国有股”,国有股流通首次开题。但由于市场普遍认为试点公司国有股配售价格明显偏高,广大投资者参与国有股配售的积极性极大挫伤,纷纷用脚投票,参与试点的上市公司股票在二级市场上的价格出现了大幅下挫。鉴于市场反应,政府立即停止了这一方式。肮泄杉醭帧笨翁庾椋泄杉醭钟肷鲜泄局卫斫峁垢母铮母铮琕.:/.甤/痗.
研究目的年眨裨赫桨洳脊盼摹冻止泄沙锛社会保障资金管理暂行办法》,标志国有股减持工作正式启动。其核心条款是第五条、第六条,规定新发增发股票时,应按照融资额的%出售国有股,而且“减持国有股原则上采取市场定价方式”,把高价减持同首发、增发“捆绑”起来。但政策颁布后,股市下跌,至年月日,上证综指下探至点,跌幅突破%,市值缩水亿元,证监会被迫紧急叫停国有股减持。年眨裨赫骄龆ā锻V雇ü谥と谐〖醭止泄伞凡⒉辉俪台具体实施办法。年底,沪深交易所和中结算公司相继公布了《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》和《上市公司非流通股股份转让业务办理实施细则》,标志着迤舳!豆嬖颉饭娑ǚ橇魍ü墒敌蠺个月交易婺壳流通股是战灰,《规则》还规定每手转让以总股本ノNW钚∽H玫位,依《公司法》规定,上市公司的总股本最小为万股,这样,总股本的ゾ拖嗟庇蚬而目前流通股的最小转让单位是。但是这个