文档介绍：Shanghai Topbond Investment Management Limited 鼎资投资

短期融资券市场报告 2006 年 10 月 10 日

短期融资券分析报告
分析师:熊珣 dzyj@
联系人:王丽丽 wanglili@
(8621)6143 2566 房地产开发与经营业

行业&政策分析
图 1:短期融资券基本信息(截至 2006 年 10 月 6 日)
发行总
名称 TTM(年) 信用评级评级机构房地产开发投资增长直接和间接拉动 GDP 增长每年保持在 2 个百
额(亿)
05 浦发 CP01 13 A-1+ 新世纪分点左右,对促进经济增长、推进城镇化进程、改善人民生活发挥
06 金桥 CP01 4 A-1 远东资信了积极作用。但 2003 年开始新开工项目大量增加,在建规模迅速
06 金融街 CP01 9 A-1 中诚信扩大,房地产价格上涨迅速。中央从 2004 年开始实施宏观调控措
南高科联合资信
06 CP01 5 A-1+ 施,以抑制房地产行业过热的趋势。同时应当看到,中国的房地产
行业是典型的政策主导产业,政府控制着土地和资金这两大外部资
资料来源:鼎资研究
源,宏观调控是政府正常行为,并不能改变房地产支柱产业的地位。

图: 年以来中国房地产业景气指数
2 04 房地产开发与经营业是资金密集型产业,其对市场资金的紧松状况
138 最为敏感。图是年以来中国房地产业景气指数,从其中我们
136 135 2 04

134
133
132 可以看到 04 年宏观调控以来中国房地产业的走势。央行加息会提
130 高房地产开发商贷款成本,同时也会影响他们的盈利能力和经营效
128

126 率。今年 4 月份和 8 月份的两次加息,使得景气指数曲线上行坡度
124

122 变缓。央行加息短期内会对行业进行冲击,但考虑到宏观经济看好
120
118 的预期以及房地产业的支柱产业地位,鼎资研究认为景气指数曲线
116
3 4 1 4 1
Q Q Q Q
4Q1 5Q 6Q2 将趋于平缓,房地产业进入平稳发展阶段。随着土地管理越来越严
0 04 04 0 05 06 0
0 0 0
20 2004Q2 2 2 20 2005Q2 2005Q3 2 20 20 2006Q3
格,行业发展越来越规范,资金实力将越来越成为开发商之间竞争
资料来源: 资讯
WIND 力的主要表现,规模巨大,资本雄厚的开发商的成长空间在行业规

范和竞争加剧过程中显得越来越清晰。
图: 年以来中国房地产企业家信心指数
3 04
150
从全球的视角来看,人民币升值意味着以人民币记价的资产价值提
145

140 升,而在人民币升值的预期越来越成为一种现实,尤其是自破 8 以
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