文档介绍：杉杉股份
杉杉股份(600884) 上市公司调研报告服装制造业
高科技板块对公司业绩增长的推动有限
首次评级
z 多元化的控股型公司
中性
经过多年的发展,宁波杉杉股份有限公司已经成为下辖服装、高
卢扬科技两大板块的控股型企业。2004 年,合并报表共实现主营业务收入
亿元,同比增长了 %,其中服装板块比重 76%、锂电池材料
luyang@ 销售比重 24%;高科技板块中的锂电池材料销售成为拉动主营收入增长
021-54905492 的核心推动力。
当前股价: 元 z 服装板块--品牌驱动型的增长
目标价格 6 个月: 元
调研日期: 2005年06月07日
杉杉股份的服装业务按发展战略分为杉杉品牌、国际品牌、出口
分析日期: 2005年06月12日
加工和品牌授权四大类;按产品分为西服、衬衫、休闲服三大类。我
主要数据们认为通过国际品牌的运作推广,杉杉西服有望扭转前期持续下滑的
股票价格绝对/相对市场表现(%) 趋势,取得稳定增长;出口市场的稳步扩大将促进休闲服销售的持续
1 个月 3 个月 12 个月增长;通过收取品牌代理费的品牌授权盈利模式是杉杉服装多元品牌
-/- -/- -/- 经营的重要补充。预计服装板块未来将保持 10%左右的年均增长速度。
12 月最高/最低价(元)
总股本(万股) 41,086 z 高科技板块—高回报后面的高风险
流通 A 股(万股) 22,798
近 3 月日均成交量(万) 141 自 2002 年介入到锂电池正负极材料的生产和销售以来,该部分业
主要股东务已经成为公司挖掘的新兴增长点,并成为2003 年、2004年抑制业绩
杉杉集团有限公司 % 下滑和取得增长的关键因素。但是也要看到,公司从事的为中低端锂
股价表现电池正负极材料的生产与销售,一方面盈利水平随着终端手机产销情
况呈现较强的波动性,另一方面面临着发达国家技术标准更新以及替
代产品创新的冲击,负极材料部分生产线由 CMS 改造 FSN 就充分印证
了这一点,投资者对高科技部分应保持谨慎的态度。
z 相对估值水平存在一定高估,给予中性评级
在盈利方面,综合服装、高科技两大板块的情况,我们预测 2005
年每股收益为 元,同比下降-%;2006 年的每股收益为
元,同比提高 %。在相对估值方面,公司 16 倍的 P/E 与重点公司
相关研究报告 倍的平均水平以及香港 倍的平均水平相比处于被高估的
大幅提高出口关税加范围, 元- 元之间;我们给予中性评级。
速行业整合
特保风暴越刮越猛,贸
预测和比率
易摩擦日趋升级 2,004A 2,005E 2,006E 2,007E
行业高速增长预期越
行越远,行业评级下调主营收入(万元) 100,074 120,796 136,829 150,015
至中性主营收入增长率 % % % %
净利润(万元) 9,024 8,516 9,573 9,853
净利润增长率 % -% % %
ROE % % % %
EPS(元)
P/E
P/B
HTTP://RESEARCH.
杉杉股份
调研目的
1、深入了解杉杉股份的服装业务未来发展战略;
2、深入了解公司锂电池正负极材料的业务发展情况;
多元化的控股型公司
经过多年的发展,宁波杉杉股份有限公司已经成为下辖服装、高
科技两大板块的控股型企业。2004 年,合并报表共实现主营业务收入
亿元,同比增长了 %,其中服装板块比重 76%、锂电池材料
销售比重 24%;高科技板块中的锂电池材料销售成为拉动主营收入增长
的核心推动力。
图 1:杉杉股份多元化控股结构
杉杉股份
服装板块科技板块
90% 100% 95%
杉杉西服杉杉休闲服饰杉杉科技
资料来源:华夏证券研