电力行业04年下半年投资策略报告.pdf

文档介绍：电力行业——投资策略
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电话: [phone] 电力行业 04 年下半年投资策略报告
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2004 年5月30 日投资评级: 推荐

重点公司主要指标投资要点

一季度全国发供电量同比增长 %,
03 04 动
04(E) 增速超过 03 年,电力弹性系数 ,
名称 EPS 价格态市投资评级
EPS
宏观调控主要针对部分高耗能、投资过
(元) (元) 盈率
热行业。电力仍属于政策支持行业,受
长江电力 强烈推荐-A
申能股份 谨慎推荐-A 宏观调控的直接影响不大。但电力需求
深能源A 谨慎推荐-A 将受到明显遏制。
国电电力 谨慎推荐-A
电力缺口大于电量缺口。用电测管理一
华能国际 谨慎推荐-A 定程度减轻了供需矛盾。
国投电力 谨慎推荐-A

近两年电力投资猛增,由于建设周期滞
深南电A 15 谨慎推荐-A
后,今年供电缺口最大,但需求受制,
粤电力 谨慎推荐-A
供电能力急速扩大,平衡期可能提前。
上海电力 中性-A
桂冠电力 11 谨慎推荐-A
电煤涨价侵蚀利润,毛利率因此降低。
通宝能源 谨慎推荐-A 电价上涨箭在弦上,估计平均上涨
郴电国际 谨慎推荐-A 分/千瓦时。上网电价涨幅决定是否能
注:市盈率以 04 年预测业绩(滩薄)和 日收抵消成本上升。
盘谨慎推荐-A 价计算

上市公司在电力行业中处领先地位,一

季度电力上市公司销售收入和利润较大
电力指数与上证指数走势图幅度增长, 同比增长 20%以上。

预计 2004 年发电量增长 15%左右,因毛
2003年5月以来电力行业相对上证走势
利率下降,估计业绩增长仅 12%左右,

行业投资策略:继续选择行业龙头公司
1800
投资;未来发展前景较好,业绩稳步增

1600 长的公司;当前股价较低,存在资产重
指数
1400 组和规模扩张可能的公司。
换手率(%)

投资组合建议:优质蓝筹如长江电力、
1200
华能国际、国电电力、深能源、申能股
0305 0306 0307 0308 0309 0310 0311 0312 0401 0402 0403 0404 0405 份等,重组类如华银电力、国际大厦等
电力换手率上证指数电力
风险提示
资料来源:招商证券研发中心金融工程部
GDP 增幅放缓,煤价涨价,电价调整


一、04年上半年电力行业运行的态势与特点

供电增长15%,仍不能满足需要,将进入最严峻时期
2003 年我国 GDP 增长 %,而电力需求增长 %,电力弹性
系数攀升至 ,年发电时间平均超过 5600 小时,全国发电量 19080
投资拉动的经
济过热惯性导致能亿千瓦,同比增长 %。电力和煤炭、石油供应及运输均出现日趋
源类需求持续强紧张和短缺的局面,价格上涨压力持续增大。04 年以来全国电力供需
劲,电力供求紧张,
部分地区缺电严形势总体偏紧,部分地区电力短缺比较严重,4 月以来,南方降水较
重。多,水电出力正常,缺电情况有所缓和,但随着夏季用电高峰到来,

前四个月,全形势进入最严峻阶段。
国发电量和用电量一季度全国用电量 4805 亿千瓦时,发电量和用电量均增长
均增长 %。
%,1-4 月份,全国发电量 6473 亿千瓦时,较去年同期增长 %,
地区和发电结延续了去年以来的强劲增长势头。
构增速不同。
从区域来看,经济发达的长江、珠江三角洲地区用电量依然保持高
电力增速存在速增长,浙江省由于供应能力严重不足,增长受限;中西部由于高耗能
地域性差别。
产业的快速发展,用电需求增长超过全国平均水平。
从发电结