文档介绍：策略
业

行
医药医药行业与“降价”共舞
Pharmaceuticals - Medical drugs
----第 4 季度医药行业投资策略报告

评级:中性
股市场 2005 年 10 月 27 日
A
行业相对中标 300 表现
中国全球医药市场继续保持平稳发展态势;受成本压力增大,欧美各
10%
0% 国新药研发动力减缓,研发与产业重点分别向亚洲国家与仿制药
J-05 J-05
S-04 S-05
-10% N-04
M-05 M-05 转移。
-20%
-30% 禽流感疫情蔓延传播及人感染禽流感病毒个案增加,全球流感疫
-40% 医药中标300
苗供应趋紧,推动疫苗产业升温。

表现 1m 3m 12m 药品降价方案最终推出对医药行业带来冲击,抗感染主流药物首

医药行业 % % -% 当其冲。虽然降价着力重点有所转移,但医药行业将长期在价格
中标 300 -% % -%
下调压力下运行。

医药行业整体保持较为平稳运行态势,增长势头有所放缓,化学

行业重点股票 6m% YTD% 评级原料药与医疗器械增速减缓较为明显。
华立控股-% -% 增持
医疗体制改革、农村医药市场开拓以及非处方药市场快速成长将
上实联合 % % 增持
成为医药行业新的增长动力。
双鹤药业 % -% 增持
山东药玻-% -% 增持化学原料药与中成药保持平稳增长;化学制剂药利润波动较大;
生物医药快速增长引人注目。医药行业总体表现平稳,行业整体

评级中性。细分行业维持前期评级:化学原料药:中性;化学制
剂药:中性;中药:中性;植物药:增持;医药流通:中性。关
行业 PE 趋势图
注重大业务与治理结构重组以及需求提升公司,建议增持华立控
80
70 股(000607)、上实联合(600607)、双鹤药业(600062)与山东
60
50 药玻(600529)
40
30
20
10
0
J-00 J-00 J-01 J-01 J-02 J-02 J-03 J-03 J-04 J-04 J-05 J-05

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张伟
+86 755 83199599ext8270
zhangwei@
2005 年 10 月 Century Securities Inc.

全球医药市场动态
全球药品销售保持平稳
IMS 公司的统计数据显示,2005 年 7 月回溯 12 个月内,全球 13 个
主要药品零售市场规模接近 3616 亿美元,恒定汇率增速为 5%。其中北
美洲销售达亿美元,环比增速为 10%,较 6 月轻微下降;主要的
5 个欧洲市场环比增速为 3%,亦轻微下滑(图 1)。过去多年里,美国
制药业包揽了全球药品销售额的 40%和利润的 60%,远超欧洲。
图 1:全球医药市场发展
销售额增速
4000 18%
3500 16%
3000 14%
2500 12%
10%
2000
8%
1500 6%
1000 4%
500 2%
0 0%

美国 5国本 3国新计
北美洲日美、合
欧拉澳
资料来源:IMS 统计数据;国家发改委医药工业信息中心站

欧美新药研发动力减缓
近年来,部分专利药保护纷纷到期,而新药研发成本却飞速上涨,
新药研发遭遇投入持续不足及效率低下,导致全球新药主要来源的欧美
各国的新药研发的动力开始下降。1975—1994 年间,152 种主要新药中
45%都来自美国;另一方面,一系列药品副作用危机使新药审定面临新
的考验。日前,对新药审定持较宽松观点的美国 FDA 局长莱斯特•克劳
福德(Lester Crawford)面对药品安全监管的质疑突然宣布辞职,未
来 FDA 的政策走向可能趋紧。部分专利药高利润市场的失去导致制药巨
头寻求新的新药开发策略,开始将研发基地向研发成本较低、试验资源
丰富的亚洲国家转移,尤其是跨国制药企业加快了在中国设立研发中心
的步伐。继丹麦诺和诺德公司率先在北京建立了一个小型研究