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私募股权投资在中国
清科集团研究部刘琦
2007-09-21
Zero2IPO Financial Information Service
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提要
相关概念、PE特点及分类
PE基金的募资和运作模式
PE基金的投资和管理
PE基金的退出
PE在中国的法律政策环境
PE投资展望
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[ 2 ]
一、相关概念、PE特点及分类
广义地讲,私募股权投资指对所有IPO之前及之后(指PIPE投资)企业进行的股权或准股权直接投资,包括处于种子期、初创期、扩张期、成熟期阶段的企业。
狭义地讲,私募股权仅指对具有大量和稳定现金流的成熟企业进行的股权投资。
在清科的报告中使用的是狭义上的私募股权投资,不包括创业投资。
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概念及辨析
战略投资者与财务投资者区别:
(1)同行业的企业一般被看作是战略投资者(M&A)
(2)财务投资者没有产业背景,投资是出于财务上的考虑(PE)
产业投资基金与私募股权基金区别:
(1)产业基金(Industry Investment Fund), 是经过中国政府审批的基金的专有名称,是指向特定机构投资者以私募方式筹集资金,主要对未上市企业进行股权投资的集合投资方式。
(2) 私募股权基金(Private Equity Fund),是未经中国政府审批的海外设立的基金,其投资形式与产业投资基金基本相同。
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私募股权基金分类- 投资策略
成长基金(Growth Capital):基金投资于中后期的企业,投入的资本主要用于增加产量、销量以及研发新产品,从而提升利润空间。
并购基金(Buyout Fund):该基金的投资意在获得企业的控制权。并购基金包含多种形式,其中杠杆收购(Leveraged Buyout)频繁得获得应用,MBO、MBI便是其下的收购形式。
夹层基金(Mezzanine Fund):一种介于股权投资和债权投资之间,可以非常灵活地组合二者各自优势的投资基金。此类基金投资者既受益于公司财务增长所带来的股权收益,同时也兼顾了次级债权收益。其投资工具通常为次级债、可转换债权和可转换优先股等金融工具的组合。
基金的基金(Fund of Funds):以其它基金作为投资对象的投资基金
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私募股权投资的分类–投资阶段
资料来源:市场公开资料
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国内活跃私募股权投资机构
,如 The Carlyle Group,BlackStone, etc
,an Stanley Asia, JP Morgan Partners ,Goldman Sachs Asia, CITIC Capital etc
,外资入股,在海外设立的基金,如弘毅投资等
,服务于其集团的发展战略和投资组合,如GE Capital 等
,如Temasek,GIC
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二、PE基金的募资与运作模式
PE基金的资金来源
(1)国外资金来源
(2)国内资金来源
PE基金的运作模式
(1)公司制
(2)信托制
(3)合伙制
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PE基金的募资(资金来源)
国外资金来源
(1)富有的个人、基金的基金(Fund of fund)
(2)养老基金、大学基金
(3)保险公司等
国内资金来源
(1)民营资本
(2)国有产业资本
(3)国有金融资本等
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PE基金的募资情况(Q2’07)
US$1,
US$
US$
基金的基金
房地产基金
并购基金
1
2
3
7
可投资于亚洲的新募基金金额(包括中国大陆):
新募基金数