文档介绍：行业研究 Page 1
行业跟踪研究报告
石化行业 2005 年 11 月月度报告中性
(维持评级)
2005 年 11 月 8 日
石化行业资深分析师:林田月度行业回顾
电话:0755-82130833-1839
Email:lintian@

研究助理:丁丹
电话:0755-82130833-1821 行业整合凸显投资价值
Email:dingdan@
近一年收益率比较
9 月原油开采业利润环比下降 5%,原油加工业下降 227%
guosen石化上证综指
10% 1~9 月我国原油天然气开采业实现收入亿元,同比增长 44%,利润
5%
0% 亿元,同比增长 74%。原油加工业实现收入亿元,利润- 亿元,同比
-5%
-10% 下降 184%。9 月原油天然气开采业实现销售收入亿,环比下降 11%,利润
-15%
-20% 亿元,环比下降 5%。原油加工业实现销售收入亿元,环比增加
-25%
-30% %,利润- 亿元,环比下降 227%。
2004-11-02 2005-02-25 2005-06-17 2005-9-30

原油价格回落,仍将高位运行
资料来源:国信证券经济研究所
10 月份原油价格下降 5%,WTI 原油均价美元/桶, Dubai 月均价美

元/桶。从历史上看,10 月份也往往是油价季节性回落的月份。然而三季度的高油价

下,美国经济仍然保持 %的增长,市场对高油价拖累经济的担心减少,加之美国
受损的油气设施和运输用管道码头等完全恢复需要一段时期,我们认为未来油价仍
相关研究报告: 会在 55 美元/桶左右得到支撑。因此原油价格虽有回落,但仍将在高位运行。
《行业进入下降周期— 2005 下半年石化行业投
资策略》
国内外成品油价差缩小,进口免税影响不大
2005/07/04
《5— 6 月石化行业动态报告:需求下降预期和由于国际成品油价下跌,国内外成品油价差缩小。财政部近期可能出台政策将成品
高油价双重挤压行业毛利率》油进口关税全免,但我国成品油进口比例很小,而且目前国际成品油价仍较国内高
2005/06/22
《石化行业 7 月月报:价格反弹,价差疲软》 600~900 元/吨,即使免掉 5%~6%的关税,也只减少 200~300 元/吨左右的进口
2005/08/04 成本,因此我们认为对国内成品油市场影响不大。
《石化行业 8 月月报:原油暴涨,石化滞胀》
2005/09/05
下游石化产品与原料石脑油之价差再度下降
《国内经济体系和价格体系决定成品油价格机
制改革的渐进性》乙烯因亚洲裂解装置开工率恢复价格大跌 %,聚烯烃树脂类产品价格微跌,
2005/09/14
《石化行业 9 月月报:石化价格处于高位,成品但仍处于高位,原料石脑油价格再次上涨 11%、导致各石化产品和石脑油的价差再
油定价机制改革加快》度下跌 9~14%。PVC 与石脑油价差下降 41%。11 月石脑油下调 4%,石化产品
2005/09/27
盈利情况将有所改善。

中石油收购上市子公司凸显行业整合价值
10 月中石油收购旗下吉林化工、锦州石化、辽河油田三家上市公司,溢价 6%~19%。
总体而言,收购溢价比较理性,凸显了石化行业整合的投资价值。目前尚未整合的
独立性声明:
中石化系的 A 股公司有 10 家,整合的难度更大。我们认为若中石化采用私有化方
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 案可能会优先考虑产业结构相对简单的齐鲁石化(600002)。此外,中原油气
分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断
并得出结论,力求客观、公正,其结论不受其(000956)比辽河油田业绩更好,同样有较大的想象空间,值得关注。维持对中石
它任何第三方的授意、影响,特此声明。化、齐鲁石化“谨慎推荐”的投资评级。维持对石化行业“中性”的投资评级。

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
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9 月开采业利润环比降 5%,加工业环比降 227%
1~9 月我国原油天然气开采业实现收入亿元,同比增长 44%,利
润亿元,同比增长 74%。原油加工业实现收入亿元,利润-
亿元,同比下降 184%。9