文档介绍：Shanghai Topbond Investment Management Limited 鼎资投资

短期融资券发行报告 B1-1 2006 年 11 月 1 日

鼎资公司研究部
天脊集团短期融资券分析报告
分析师:王刚 dzyj@
联系人:王丽丽 wanglili@
(8621) 6143 2566
分析观点

行业状况
目前国内化肥产品结构不太合理,以尿素为主的氮肥产
能开始出现过剩,磷复肥的需求增长较快但供应不足,
2003-2005年我国磷肥需求缺口分别为40万吨、104万吨
和180万吨,其中磷复肥需求缺口分别为100万吨、60万
本期短融券信用级别:大公国际:A-1 吨和50万吨。磷肥和钾肥供给不足,需要通过大量进口
来弥补供给的不足。十一五期间将是我国化肥行业的整
合期和产品结构调整期,富含磷钾的高浓度肥将成为今
公司信息后一段时间内重点发展的产品。在国家产业政策支持下,
发行人天脊煤化工集团有限公司化肥市场需求保持较快增长,硝基复合肥市场处于供不
公司简称天脊集团成立日期 1997 年应求的状况,天脊集团面临良好的经营环境。
公司性质国有控股是否上市否
短期融资券要素(2006 年第一期) 财务状况
发行总额 5 亿元发行方式贴现发行天脊集团经营活动比较正常,有较强的产生现金流量的
发行日 2006-11-3 起息日 2006-11-6 能力。随着企业三大项目的陆续投产见效,企业资产结
上市日 2006-11-7 期限 365 天构将进一步优化,盈利能力不断增强。总体看,天脊集
团财务状况良好,偿债风险一般,对拟发行的短期融资

券具有良好的偿还能力。

融资券状况
天脊集团本期发行短期融资券5亿元人民币,募集资金的
主要用途为补充营运资金、优化融资结构和降低融资成
本,优化财务结构,降低经营负担。截止2006年6月末,

度,可为本次短期融资券的到期还本付息提供切实保障。

结论
天脊集团是中国第一个以煤为原料生产高浓度复合肥的
大型现代化企业。其主导产品硝基复合肥国内市场处于
供不应求的状况。总体来看公司目前面临良好的经营环
境同时在区位技术,生产规模和市场地位等方面具有较
强的竞争优势。预计未来1 2 年公司将继续面临良好的
经营环境,新上项目的投产将进一步提高公司整体实力。
综合以上分析,我们认为天脊集团对本次短期融资券具
有足够的还本付息能力,本次融资券偿还的风险低。
上海鼎资研究

行业&政策分析

产品结构不合理,磷复肥发展空间较大

目前国内化肥产品结构不太合理,以尿素为主的氮肥产能开始出现过
剩,磷复肥的需求增长较快但供应不足,2003-2005年我国磷肥需求
缺口分别为40万吨、104万吨和180万吨,其中磷复肥需求缺口分别为
100万吨、60万吨和50万吨。磷肥和钾肥供给不足,需要通过大量进
口来弥补供给的不足。十一五期间将是我国化肥行业的整合期和产品
结构调整期,富含磷钾的高浓度肥将成为今后一段时间内重点发展的
产品。在国