文档介绍：成长型乘用车+稳健型商用车

汽车行业行业策略·行业研究
(维持)
2006 年下半年投资策略 2006 年 5 月中性

投资要点分析师

汽车公司的发展和盈利主要驱动力量在于公司自身的核心竞争力,而
李春波
外部关键影响因素是市场需求、政府政策和行业竞争格局。
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乘用车市场发展至少还将有年左右的快速增长,未来年有望维

20 10
持 15-20%左右的增长速度。

06 年的市场将是前高后低的增长格局,基本型乘用车市场产销量有望
达到 380 万辆左右。

利润状况则取决于销量增速、降价幅度、国产化率提高程度等综合因
素的影响。2006 年轿车销量增速预计约为 35%,价格下降约为 5%,
汽车业相对中标 300 表现
在这样的情况下,2006 年汽车行业的盈利水平与 2005 年相比将有约

12%的增长。 60
50 中标300 汽车业
40

中国轿车行业竞争趋向激烈,利润率水平仍有下降空间,预期 2006 年 30
在高增长速度的影响下,轿车行业利润将略有增长,由此可以提供部 20
10
分公司业绩增长和估值水平偏低带来的投资机会。我们认为,业绩增 0
长较快、未来发展趋势看好的公司估值水平可以达到 15-20 倍市盈率。-10
-20

商用车与轿车行业存在非常大的不同,由于客户相对更具品牌忠诚度, 050520 050624 050729 050902 051007 051111 051216 060123 060301 060405 060512

市场结构相对稳定,总体上集中度存在提高趋势,处于市场优势地位
资料来源:中信数量化投资分析系统

的龙头公司可以得到长期的稳定回报。商用车细分市场的龙头给予 12
倍-15 倍的估值水平是可以预期的。

G 重汽(000951)、G 江铃(000550)等公司当前估值水平偏低,维持“买
入”投资评级,G 长安(000625)长期成长性应该获得溢价,维持“买入”相关研究
评级,G 江汽(600418)、G 宇通(600066)仍有上涨空间,维持“买
入”评级。《汽车行业 2006 年投资策略》........................
..............................................2005 年 12 月 1 日
股票名称股价 P/E (06) P/E (07) 投资评级
《江铃汽车调研报告》.......2006 年 5 月 16 日
G 重汽 14 10 买入
《一季度乘用车产销情况分析》......................
G 江铃 10 9 买入
..............................................2006 年 4 月 10 日
G 长安 13 12 买入
《油价上涨对汽车股的影响》..........................
G 宇通 12 10 买入
G 福耀 16 12 买入..............................................2006 年 3 月 27 日
《汽车消费税调整点评》...2006 年 3 月 22 日
G 江汽 9 9 买入

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汽车行业·投资策略

目录

汽车行业的驱动力量和价值.......................................................................................................................................................1
乘用车长期需求仍可乐观...........................................................................................................................................................1
中国已经进入轿车消费快速增长时期..................................................................