文档介绍：周云飞资源+资本=并购
021-50588666-8010
——旅游行业 2006 年下半年投资策略报告
2006 年 6 月 23 日
行业分析报告(中证研 20060649 号) 旅游行业
最近一年行业指数走势(申万餐饮旅游指数) 投资要点:
z 旅游业被列为我国第三产业积极发展新兴产业序列的第一
位,是国民经济新的增长点。2005 年,我国入境旅游人数
达 亿人次,出境旅游者达 3100 万人次,旅游总收入达
7680 亿元,成为世界第五大旅游吸引国、亚洲首位旅游大
国。
z 我国居民消费结构从温饱型转向小康型,居民消费由实物
消费为主转为实物消费和服务消费并重,旅游将是消费升
级的主要受益消费行业之一。
z 国家旅游局预计,到 2010 年,中国旅游业总收入将达 12260
亿元人民币,年均增长 10%左右,相当于 GDP 的 7%。到
2020 年,中国将成为世界第一大旅游目的地国和第四大客
源输出国,旅游业总收入达到 25000 亿元人民币以上,年
均增长 7%,占 GDP 的比重提高到 8%左右。
盈利预测(EPS)及投资评级 z 随着我国居民收入不断提高,度假休闲和专项旅游需求进
2006 E PE 评级入高涨期,旅游供给短缺问题比较突出,供不应求使得景
G锦江 买入区表现出资源稀缺性,价值凸现;旅游产品供不应求带来
G黄山 增持的丰厚利润吸引了大量资本进入旅游业,旅游投资旺盛。
首旅股份 增持
z 我们认为,投资旅游类上市公司的目标公司应是能够将资
峨眉山增持
G 本与旅游资源相结合,通过并购向供不应求且规模持续扩
桂旅增持
G 张的旅游市场提供新的供给,从而充分享受行业高景气度
下旅游产品价格上涨与销量增加的双重好处,公司利润强
劲增长,为投资者持续创造价值的上市公司。另外,这些
公司也可能成为并购对象,使投资者在并购中获得溢价。
联系人:顾彦冰
电话:021-50588666-8113 z 维持行业增持评级,给予 G 锦江买入评级,给予 G 黄山、
传真:021-50587779 首旅股份、G 峨眉山、G 桂旅增持评级。
地址:上海浦东世纪大道 1600 号浦项商务广场 18F
邮编:200122
111... 旅旅旅游游游行行行业业业状状状况况况
国民经济新增长点,行业多年保持高景气度
图 1:1995-2005 年我国国际旅游外汇收入情况
资料来源:中原证券研究所(WIND 资讯)
1992 年,旅游业成为中央明确的第三产业中的重点产业,之后,在《关
于制定经济和社会发展“九五”计划和 2010 年远景目标纲要的建议》中,旅
游业被列为第三产业积极发展新兴产业序列的第一位。1998 年中央经济工作
会议提出把旅游业作为国民经济新的增长点。在政策大力支持下,旅游体制、
旅游经营管理不断创新,旅游商务支撑条件和基础设施不断完善,中国旅游
业实现了高速发展,如图 1 所示,我国国际旅游外汇收入从 1995 年的
亿美元增长到 2005 年的 亿美元,年均复合增长率达 %。2005
年,我国入境旅游人数达 亿人次,出境旅游者达 3100 万人次,旅游总收
入达 7680 亿元,成为世界第五大旅游吸引国、亚洲首位旅游大国。
居民消费结构升级、闲暇时间增多,旅游行业高景气度将持续多年
国家统计局预计,从现在到 2020 年,我国人均消费将以每年 %的速
度递增,消费结构从温饱型转向小康型,居民消费由实物消费为主转为实物
消费和服务消费并重,旅游将是消费升级的主要受益消费行业之一。按照世
界旅游业发展的规律,当人均 GDP 达到一千美元时,国内旅游就会兴旺起来;
我国人均 GDP 在 2003 年已经超过了一千美元,国内旅游快速增长,度假旅游
市场开始形成;十一五期间,我国人均收入预计将持续增长,为旅游业提供
巨大的市场需求。
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我国已实施每周 5 天工作制和“五一”、“十一”、春节的法定七天长假
制度,中国公民每年能享受的法定休息日总量达到 114 天;居民闲暇时间越
来越充足,以假日旅游为重要支撑,国内旅游进入大众化消费阶段。
国家旅游局预计,到 2010 年,中国旅游业总收入将达 12260 亿元人民币,
年均增长 10%左右