文档介绍：行业研究/行业投资策略

电力行业

陈毅聪 2006 年下半年投资策略报告

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2006 年 7 月 25 日跟随大市
投资摘要:
上半年,尽管景气回升,电力股指数走势明显弱于上证指数,差距很大。主要原因是市场偏好
进取型的投资风格,电力股相象空间较小、供应量较大。短期内难有根本改观。我们预计 2006 年火
电厂的单位燃煤成本与 2005 年大致持平,机组利用小时数下滑 4-5%,平均电价同比增长约 4%,毛
利率提高 -3 个百分点,全行业利润总额同比增长 35%左右;利润增长速度好于我们去年年底时
的预期。
维持电力行业“跟随大市”评级。从年初至 7 月 21 日中午收盘,我们推荐的上半年电力行业稳
健型组合、激进型组合收益率分别为 %、%;其中,表现最差的是稳健组合中的 G 长电。展
望 2006 年下半年,稳健型推荐组合为:G 长电 30%、G 粤电力 30%、G 华能 20%、G 桂冠 20%。
报告等级:★★★★★
一、2006 年上半年行业总体发展情况
1、行业主要经济指标与行业景气度分析
2006 年上半年电力行业景气度继续升。其中,因为去年基数低、亏损面广,电厂利润增长较快;
电网利润增长较为平稳。按中国经济统计数据分析及决策支持系统的数据,今年前 5 个月,电力、
热力的生产和供应业销售收入增长 %,利润总额同比增长 %;其中,火力发电行业销售收
入增长 %,利润总额同比增长 %。预计 2006 年全年行业景气度大幅上升。国家统计局的
数字也显示,今年上半年,在规模以上工业中,电力行业利润增长 %。
2006 年上半年我国用电量增长约为 12%。下半年我国发用电量增速仍在高位,预计约为 11-%
左右。毛利率仍是影响发电厂利润的最重要因素。2006 年前 5 个月,电力生产业(电厂)收入同比
增长 %,毛利率为 %,同比增长个百分点;其中,火电毛利率 %,比去年同期
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行业研究/行业投资策略
上涨个百分点;电力供应业(电网)收入同比增长 %,毛利率比去年同期(%)略低,
为 %。
图 1,我国火电厂 2005 年初至今的主要经营指标变化
年度累计收入增长率年度累计毛利率年度累计利润增长率
25
20
15

10
5 -
0 -
02 03 04 05 02 03 04 05
- - - - - - - -
05-0605-0705-0805-0905-1005-1105-12
2005 2005 2005 2005 20 20 20 20 20