文档介绍：电力设备行业/新股定价报告

东源电器:借行业东风崛起的、区域性开关设备制造商
询价区间:- 元
——
公司基本资料行业:电器机械行业/电力设备/开关行业
此次发行 A 股(万) 2500 研究员:张洪道
发行后股本(万) 7000 电话:(8625)84457777×782
E-mail:******@mail1.
发行后每股收益(元)
2006 年 9 月 22 日
发行前每股净资产(元)
主承销商平安证券
投资要点:
●东源电器是个以成套和 12KV 成套为主导产品的开关
设备制造商:占东源电器主营业务收入比重最大的是开关柜系列
产品,占其收入的比重高达 80%左右,开关柜系列产品年度收入
主要经营指标预测规模接近两个亿,在行业内,属于中等规模的公司。在开关柜系
列产品中,核心产品是成套和成套,这两个产品
万元 2005 2006E 2007E 12KV
占公司收入和毛利的比重超过 80%。
主营收入 20, 24, 29,
+/- % % % ●东源电器的主要产品应用于电网系统的建设和最终用户系统(工
矿企业)的用电建设中,其中,电力单位占其收入的比重在 40
净利润 1, 2, 2, %-45%,而用电单位占其收入的比重在 55%-60%,因此对东
+/- -% % % 源电器产品的需求主要取决于这两个消费群体。

EPS
●东源电器在江苏省实现的销售收入占公司销售收入的比例高达
(桉发行后
50%以上,是家区域特征比较明显的公司,其在行业内的地位属
股本计)
于中等偏上,面临的竞争压力比较大。

●东源电器本次募集主要投资于 ZN72- 永磁操动智能型真

空断路器国家级双高一优高新技术产业化推进项目、KYN-12~
相关研究
系列智能化铠装式开关设备技术改造项目和 ZHC 口-35~

110kV 新型组合电器技术改造项目。我们认为投资项目对优化公

司的产品结构有好处,但投资的效果尚待观察。

●根据公司自身 06 年每股收益元的预测、并根据 18-20 倍静
态市盈率估计,对应合理的询价区间在 - 元之间。考虑
到新股发行 15%的折价效应,我们认为其询价区间在 -
华泰证券有限责任公司元。
地址:南京市中山东路90号
●开关行业受益于电网投入,近几年的增长较快,但也吸引了许多
企业的产能扩建,未来两年内,许多新增产能会面世,可能会造
成新一轮的产能过剩,所以,东源电器的募资项目面临考验。
本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖
的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取投资银行
业务服务。本报