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工业| 机械
强烈推荐-A(维持) 三一重工
目标估值:- 元
当前股价: 元成长与盈利超预期,上调业绩预测
2010 年8 月23 日
基础数据三一重工上半年实现营业收入 亿元,同比增长 98%;归属公司普通股东
上证综指 2642 的净利润 亿元,同比增长 168%;每股收益 元。分配预案:每 10 股
总股本(万股) 241070 送红股 11 股,派发现金红利 元(含税),再次超出市场超期!
已上市流通股(万股) 223200
总市值(亿元) 612 对于上半年业绩超预期我们认为有以下几个方面的原因:( 1)工程机械行业
流通市值(亿元) 567 在国家经济刺激计划与高铁建设的影响下,增长加快;(2)受益于挖掘机质
每股净资产( )
MRQ 量和服务网络的完善,销售开始放量,并且毛利率出现超预期的增长;(3)
ROE(TTM)
由于泵车销量与销售比例的大幅提高,混凝土机械的毛利率高达 %;(4)
资产负债率 %
主要股东三一集团有限公司上半年公司实施资产注入,合并了汽车起重机和混凝土搅拌车业务。
主要股东持股比例 %
混凝土机械销售总是高于市场预期的深层原因是什么?回顾过去几年,混凝
股价表现土机械的需求一直是加速增长的,但是市场年年担心负增长。我们以 2007
% 1m 6m 12m 年高铁建设开始为分水岭分析历史数据,发现混凝土机械销售增长超预期的
绝对表现 25 20 25 原因与高铁建设密切相关。另外,西部开发与区域振兴如火如荼,上半年新
相对表现 15 29 27
疆、内蒙古销量快速增长。
(%) 三一重工沪深 300
40
30 今年挖掘机产能受限,未来增长将领先行业。从去年到今年,三一挖掘机在
20 安徽、浙江等地与外资品牌进行了质量大比武,在效率与节能方面领先。今
10
0 年还启动了挖掘机服务万里行巡检。预计今年挖掘机可以达到 1 万台的销售
-10
-20 目标,目前三一正在规划挖掘机 3 万台产能。上半年三一重工实现挖掘机销
-30 售收入 34 亿元,毛利率提高到 %,比我们预测高了 4 个百分点。
Aug-09 Dec-09 Apr-10 Jul-10
起重机已形成系列化,成长刚刚开始。公司提出了汽车起重机 2010 年 30 亿,
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2012 年 100 亿的销售目标,并对三年净利润增长做出承诺。
1、三一重工—品质改变世界创新铸
造成功 维持“强烈推荐-A”评级。我们考虑公司完成资产注入全年合并汽车起重机,上
2、三一重工—A 股估值偏低拟海外
调年混凝土机械、挖掘机和汽车起重机的毛利率,全年净利润上调幅度为
融资实施国际化战略 2010
3、三一重工—完成股改承诺走向国 30%左右。不考虑发行 H 股 2010、2011 年 EPS 为 、 元,考虑发行
际市场 H 股股本扩张 15%,2010、2011 年 EPS 为 元、 元。由于今年业绩相
对确定,又有大比例送配,按照 10 年 20 倍 11 年 15 倍,给予 36 元的目标价。
风险提示:明年钢材等原材料价格上涨;需求增速回落带来市场风险。
刘荣财务数据与估值
0755-82943203 会计年度 2008 2009 2010E 2011E 2012E
liur@ 主营收入(百万元) 13745 16496 30811 40807 48968
S1090208040193
同比增长 50% 20% 87% 32% 20%
营业利润(百万元) 1532 2624 6294 8189 9930
同比增长-26% 71% 140% 30% 21%
净利润(百万元) 1232 1963 5114 6649 8059
同比增长-23% 59% 161% 30% 21%
每股收益(元)
PE
PB
资料来源:招商证券
敬请阅读末页的重要说明
公司研究
一、公司上半年业绩回顾
三一重工上半年实现营业收入 亿元,较上年同期增长 %;实现利润总额
亿元,较上年同期