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日用消费| 医药
强烈推荐-A(维持) 东阿阿胶
目标估值: 元
当前股价: 元三问三答
2011 年3 月23 日
基础数据自从东阿阿胶在 2011 年 1 月 7 日上调出厂价 60%以来,市场有不少疑虑,主要
上证综指 2948 集中在以下 3 个方面,我们经过 2 个多月的观察和数据,给出我们的分析。一个
总股本(万股) 65402 伟大的企业在成长过程中总是伴随着信任—质疑—再信任,让我们一起伴随着阿
已上市流通股(万股) 65378
胶共同成长,享受坚定者的果实。
总市值(亿元) 294
流通市值(亿元) 294
疑虑 1:东阿阿胶提价之后,短期终端动销下降明显,影响一季度销售,影
每股净资产(M Q)
响全年销售?回答:阿胶去年历经 4 次提价,每次提价后,短期终端动销都
ROE(TTM)
资产负债率 % 会有所下滑,这是正常情况。去年 1 月份的 2 次提价后,短期终端同样出现
主要股东华润东阿阿胶下滑,今年提价后短期的下滑在公司的预料和控制范围内,而且终端动销回
主要股东持股比例 % 暖情况比去年好,提前了一个来月。从一季度销售的角度来看,没有影响,
股价表现因为公司去年的提前控货,今年 1 季度有大量的补货需求,对冲了短期终端
% 1m 6m 12m 动销的下滑。从全年销售的角度来讲,没有影响,短期终端动销的下滑是公
绝对表现-12 -12 57 司提前预测并且有所准备的,公司的很多相关举措正在逐步按照战略推进,
相对表现-14 -25 60 目前市场回暖情况比去年更好,全年销售没有影响。
(%) 东阿阿胶沪深 300
150
疑虑 2:东阿阿胶提价后,很多终端药店的价格还没有上调到位?回答:阿
100 胶出厂价提价 60%,终端药店的逐步跟上是需要时间的,公司目前控制终端
50 的价格已经基本到位,最后的堡垒在前几日已经达成初步协议,终端价格的
0 调整比预期提前 10 天完成。
-50
Mar-10 Jul -10 Nov-10 F eb-11 疑虑 3:阿胶块提价后,衍生品的销售是否能搭顺风车,增长加快?回答:
截止近几日,阿胶衍生品的增速都非常快,有金额不小的品种同比增长 50%,
相关报告衍生品的确在搭阿胶块提价的顺风车。
1、东阿阿胶—中报业绩符合预期,
提高 6 个月目标价至 50 元 我们的结论:阿胶提价 60%是公司整体战略的一个部分,在提价之前公司做
2010/8/26 了各方面的考量和准备,目前的情况在预料和控制范围内,回暖时间、衍生
2、东阿阿胶—阿胶块提价百分之 5,
维持 40 元目标价 2010/5/25 品放量情况、终端价格执行情况好于预期。市场目前对阿胶产生种种疑虑是
3、东阿阿胶—09 年业绩符合预期, 正常的,一个伟大的企业在成长过程中总是伴随着信任—质疑—再信任,让
2010 年上半年高增长将催化股价
2010/4/23 我们一起伴随着阿胶共同成长,享受坚定者的果实。维持 2010~2012 年
4、东阿阿胶—最新调研&投资者交流元/