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审慎推荐-A(维持) 罗莱家纺
目标估值:NA
当前股价: 元收入与利润增长超预期,各品牌增长趋势喜人
2010 年8 月17 日
基础数据公司上半年获得了高速增长,由于未来 2-3 年是家纺第一梯队的龙头进一步拉大
上证综指 2662 与后面品牌的差距的关键时机,因此我们在上半年给予了家纺龙头大力度的推荐。
总股本(万股) 14036 公司最明显的优势在于对加盟渠道的有效拓展,若估值调整可积极关注。
已上市流通股(万股) 3510
总市值(亿元) 84
流通市值(亿元) 21 收入与利润持续高速增长,继续有超预期的表现。2010 年 1-6 月,公司实现
每股净资产(MRQ) 营业收入 亿元,同比大幅增长了 %,实现营业利润和净利润分别为
ROE(TTM) 亿和 万元,同比分别大幅增长了 %和 %。每股收益
资产负债率 % 元/股。收入与利润状况都超过市场预期,业绩高速增长的主因是家纺消
主要股东罗莱投资控股公司
费市场的复苏与低基数,净利增幅低于营业利润增幅是所得税率调整所致。
主要股东持股比例 %
各品牌增长趋势喜人,加盟直营都获得了高速增长。分品牌看,罗莱同比增
股价表现
长了;定位中低端的尚玛可和迪斯尼品牌增长更为强劲,分别获得了
% 1m 6m 12m %
绝对表现 16 45 123 %和 %的高速增长;定位高端的雪瑞丹品牌也增长了 %;分
相对表现 5 55 136 渠道看,加盟和直营渠道都保持了 55%左右的增长;分区域看,除了华南和
(%)
100 罗莱家纺沪深 300 华北地区增幅一般之外,其余地区的销售趋势都非常不错。尤其是华东、东
80 北、西南和西北,都获得了 60%以上的高速增长。
60
40 毛利率总体获得了小幅提升,销售费用增长较快,现金流为加大备货而支出
20
0 增加。综合毛利率达到 %,小幅提升了 个百分点。罗莱主品牌的
-20
-40 地位稳固,在原材料涨价的背景下,拥有较好的提价能力,毛利率同比提高
Sep/09 Jan/10 Apr/ 10 Aug/10
了 个百分点。而其他品牌以代理为主,对于原材料涨价的消化能力偏弱,
毛利率有不同幅度的下降;销售费用增长同比增长了 %,主要原因是广
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