文档介绍：银行间债券市场与公开市场业务的利率关系
——基于VAR模型的实证分析
杨小军
(上海财经大学金融学院,上海 200439)
摘要:本文以货币政策传导机制为研究基础,运用VAR模型实证检验了银行间债券市场利率与公开市场业务利率的互动关系。实证分析表明:(1)在二者的互动关系中,公开市场业务利率对银行间债券市场利率的影响、冲击效应及解释力远远大于银行间债券市场利率对公开市场业务利率的影响、冲击效应及解释力;(2)银行间债券市场利率不是引起公开市场业务利率变化的Granger原因,只存在公开市场业务利率对银行间债券市场利率的单向引导的Granger因果关系。
关键字:银行间债券市场;公开市场业务;利率;VAR模型
作者简介:杨小军,上海财经大学金融学院博士研究生,研究方向:货币理论与政策。
中图分类号: 文献标识码:A
Abstract:Based on ary policy transmission mechanism, this paper inspects the relationship of interests between inter-bank bond market and open-market bussiness. The empirical analysis from VAR model shows that: (1) the effect, shock and explanation from open-market bussiness interest to inter-bank bond market interest are much larger than the feedback; (2) inter-bank bond market interest is not the Granger cause to open-market bussiness interest, there is just an unidirectional Granger causality from open-market bussiness interest to inter-bank bond market interest.
Keywords: Inter-bank Bond Maket;Open-market Bussiness;Interest;VAR Model
问题的提出
自1997年6月银行间债券市场建立以来,历经10个年头,通过借鉴国际先进经验和场外交易(Over The Counter,OTC)市场模式,现已得到了平稳而有序的发展。银行间债券市场的发展,降低了中央银行货币政策的操作成本,丰富了中央银行可供操作的货币政策工具,优化了货币政策传导机制和实施效果[1],为财政政策与货币政策传导机制的顺利实施起到了不可磨灭的作用。与此同时,我国自1998年取消信贷规模管理后,随着中央银行货币政策调控手段由直接方式向间接方式的转变,需要寻求新的货币政策总量调控工具来实现这一转变。公开市场业务是以市场为基础的货币政策间接调控手段,是三大货币政策工具中最具灵活性的一项工具[2],并依托银行间债券市场的不断发展壮大,使其迅速成为中央银行最重要的日常性货币政策操作工具。可以说,中央银行的公开市场业务操作必