文档介绍：实业投资决策财务分析
朱武祥
公司财务与投资银行学副教授
清华大学经济管理学院金融系
实业投资类型-按投资者特性: 实业投资及运作管理有多种模式。财务评估方法、投资组织模式、经营管理理念及控制策略对公司价值增值驱动能力和收益来源渠道。按照投资者的价值贡献特性可分为价值评估和价值创造两类:
1. 价值创造型(股权)投资
实际创造和经营管理实业投资机会和企业资产/业务的投资者或企业,例如,Ford 、GM、GE等制造业和Microsoft、Cisco等IT企业。
2. 价值评估型(股权)资本投资
价值创造型实业投资特征
资本投资与企业价值驱动因素输入相结合,通常具有实际经营控制能力。
关注战略竞争地位或现金流控制权收益,不强求股权的流动变现。
拥有价值评估型投资者所不具有的内部现金流控制利益。
价值创造型实业投资方式
1. 工厂方式
(1) 新项目
(2) 收购正在经营的工厂或公司资产
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经营历史
收购投资
工厂投资特征
项目失败,由企业承担全部损失。即新项目的负债由公司现有业务的自由现金流来偿还新项目的债务。不少以高债务支持新项目投资的企业,因新项目失败而陷入财务困境。
需要从项目本身和企业角度评价投资机会的价值和财务风险,即将项目纳入企业整体,预测财务结果,分析项目失败对企业财务后果的影响。
公司投资特征
2. 公司方式
(1) 新项目公司股权投资,包括合资、参股或控股
(2) 收购正在经营的企业股权
特征
(1) 有限责任,即所投资的公司经营失败的债务偿
还无需投资方公司承担。
(2)有多种获利方式。特别是在合资合作投资中,具
有内部控制利益,例如通过关联交易转移利润。
管理费
原材料/设备供应
技术特许费股权出售
现金红利收益
初始投资
追加投资
需要从项目和投资方两个角度评价投资价值和风险
产业与产品市场
现有业务持续经营价值(Asset in Place Value)
拟投资机会价值(GOV)
股权融资
工具
固定收益
融资工具
金融系统
混合融资工具
业务及增长机会组合与企业市值
当前业务经营及现金流状况
稳定/增长
下降/衰退
新的工厂投资机会
运作
成功
负的利润和现金流
市场竞争地位增强,利润、现金流和价值增加。锦上添花
雪中送炭
雪上加霜
殃及鱼池
按照估价理念和指标,在评价投资对象价值的基础上,投资具有价值创造能力的业务领域的企业,分享价值创造者创造的价值。包括:
1. 以资本增值收益为主的增长型投资者,强调投资股权的预期变现价值。
2. 以投资的现金收益率为主的价值型投资者,例如,投资高速公路等基础设施的投资者。
价值评估型实业投资