文档介绍：第 27 卷第 10 期科技进步与对策
2010 年 5 月 Science & Technology Progress and Policy May. 2010
高科技上市公司治理机制与公司综合价值
关系的实证研究
赵息 1,汤志强 1,2
(,天津 300072;,山东德州 253023)
摘要:通过对中国高科技上市公司治理与由主成分分析得出的综合价值指数的实证研究表明:董事会持
股、董事长兼任总经理、高层管理薪酬、年度股东大会出席率与公司价值显著正相关,独立董事比例与公
司价值显著负相关,资产负债率与公司价值显著负相关;需根据高科技上市公司的特殊情况优化公司治理
机制,以提高公司价值。
关键词:高科技上市公司;治理机制;公司价值;实证研究
中图分类号: 文献标识码:A 文章编号:1001–7348(2010)10–0073–04
高科技公司具有有高投入、高风险、高成长性、低稳者和外部股东的利益相一致,减少管理者在职消费、剥夺其
定性等特征,其公司治理与一般企业公司治理显著不同。他股东财富和进行其它非价值最大化行为的动机,管理者持
本文通过对我国高科技上市公司治理结构的研究,探索高股的增加也减少了由所有权和控制权分离所引起的代理成
科技公司治理与公司价值之间的关系,以利于我国高科技本,进而提高公司价值。onnell 和 Servaes [6]对 1976
公司治理结构的优化。年 1 173 家样本公司以及 1986 年 1 093 家样本公司的实证分
析表明,托宾值 Q 比率与管理层持股比例之间呈倒 U 型曲
1 文献回顾及理论假设线关系,即在管理层持股比例达到 40%~50%,曲线向上倾
斜,此后曲线缓慢向下倾斜。因此提出如下假设:
股权结构对公司价值的影响
H2 a:董事会、监事会、高管持股与公司价值显著正相关;
股权集中程度对公司价值的影响众说不一。Demsetz[1]
H2 b:高管薪酬激励与公司价值显著正相关。
认为,控股股东的利益和外部中小股东的利益常常不一致,
董事会治理对公司价值的影响
控股股东可能以其它股东的利益为代价来追求自身利益,
[7]
股权分散型公司的价值要优于股权集中型的公司。io Jensen 等认为,当总经理与董事会主席是同一人时,
和 Lang[2]的研究发现,剥削很可能存在于有大股东的公司, 他同时具有制定决策和监督这些决策的职责,具有更多追
因为剥削加剧了代理冲突,并降低了公司的市场价值。张求自身利益而非股东利益的权力,小股东更难在重要问题
[8]
红军[3]的研究显示,以公司前五大股东持股比例之和衡量上发表意见,进而影响公司绩效。吴淑琨、柏杰、席酉民
的股权集中度与托宾值 Q 之间呈显著的正相关关系。肖作的研究发现,中国上市公司董事长与总经理两职合一或分
平[4]认为,股权集中度与公司价值正相关,少数几个大股离与公司绩效之间并没有显著的联系。因此提出如下假设:
东的联盟治理有利于公司价值的提高。笔者认为,高科技 H3:董事长兼任总经理与公司价值显著负相关。
公司股权过于集中便于控股股东可