文档介绍：业绩预览
2009 年 7 月 1 日证券业研究部
王松柏自营业务超预期概率不高
分析员
wangsb@ 证券行业 09 年中期业绩预览
刘欣
联系人
liuxin3@

1H09 业绩预测:
我们按照日均股票交易额 1800 亿元的假设,对上市证券公司 1H09 的业绩进行了预测,其中:
●从业绩环比看,国元证券和中信证券增幅将超过 50%,国金证券和长江证券增幅将在 20%~30%之间,辽宁成大
和吉林敖东对广发证券投资收益增幅约为 %和 %,而其它证券公司业绩环比将出现小幅下降:东北证券和
海通证券降幅将在 10%以内,西南证券、宏源证券和太平洋证券降幅将超过 20%。
●从业绩同比看,宏源证券和东北证券增幅将为 %和 %,辽宁成大和吉林敖东对广发证券投资收益增幅约
为 23%和 28%,而其他证券公司业绩同比将出现下降:海通证券和国元证券降幅将小于 10%,中信证券和长江
证券降幅将在 10%~20%之间,国金证券降幅将达到 50%以上。
由于自营业务收入和奖金计提的不确定性,预计中小型上市证券公司业绩有超出我们预测的可能,但是超出预期幅
度在 10%以上的概率较低。
关注要点:
自营业务收入超预期潜力不高。主要是由于以下三点原因:1)、除中信证券、海通证券和西南证券之外,其他上市
证券公司可供出售金融资产浮盈极为有限;2)、上市证券公司 1Q09 披露的权益类投资在 2Q09 投资收益不高;3)、
2Q09 个股大幅跑赢大盘的现象明显减少。
证券公司可能在中期计提部分奖金。历史数据显示证券公司往往在年中和年底计提奖金,导致业务及管理费呈现出
Q1 和 Q3 低、Q2 和 Q4 高的特征。
估值与建议:
目前上市证券公司的股价已经呈现出 PE 化趋势,多数上市证券公司的 PE 已经处于历史高端区间。中信证券、吉林
敖东、辽宁成大和东北证券的 PE 相对较低,短期表现有望强于其他上市证券公司。
未来证券行业是否能够出现整体投资机会,取决于以下两个因素:1)、新增股票开户数和偏股型基金募集资金是否
能大幅增长;2)、自营业务收入能否普遍出现大幅超预期的情况。
在经纪业务和自营业务基本面出现重大变化之前,证券公司股价走势将基本同步大盘,短期内维持对证券行业“中
性”的评级。
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证券业:2009 年 7 月 1 日
经纪业务净手续费收入将同比、环比双双增长
上市证券公司 09 年中期业绩难以明显超越预期
•日均股票交易额同比、环比增长均在 30%以上。
•经纪业务有望同比、环比双双增长。1H09 日均股票
1H09 日均股票交易额为 1876 亿元,较去年同期 1412
交易额为 1876 亿元,