文档介绍：宏观经济

2009 年 6 月 1 日中金宏观经济周报第 63 期

中金公司研究部
联系人: 金融危机下中国不同区域的经济表现
哈继铭 hajiming@
刘奥琳 liuolin@
沈建光 shenjg@
邢自强 xingzq@
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要点:
●美欧日实体经济继续出现改善迹象。美国 1 季度 GDP 从初值年率萎缩 %修正至下降 %,库存变化减小和出
口降幅收窄是向上修正的主要原因。4 月份新屋和成屋销售均有所上升,房价跌势继续放缓,进一步显示美国房
市正逐渐出现趋稳态势。5 月份消费者信心预期指数大幅增长,然而当前经济条件指数只录得小幅上涨,这与 3、
4 月零售额有所下降的走势和我们一直以来的观点一致,即美国经济将于今年下半年走出衰退,而不是市场预期
的快速复苏。预计将于周一宣布破案保护的通用汽车公司终于在股权问题上与全美汽车工人联合会达成协议,消
除其实施重组计划的一大障碍。欧元区经济信心指数与 Ifo 指数均显示欧洲经济最坏的时候可能已经过去,第 2
季度经济萎缩幅度可能有所放缓,而今年下半年复苏的概率在增加。工业产出与出口数据为日本 2 季度经济带来
一丝曙光。

●中印等新兴市场面临资金流入风险:我们早在 2007 年 10 月就分析过 90 年代全球资本流动与亚洲的泡沫,目前的
局面与 90 年代初有诸多相似之处:美国宽松的货币政策为投资者提供了流动性弹药;中印等新兴市场近期经济增
速降幅显著低于发达国家,双方的经济增速差进一步扩大。美、日等发达国家在本轮危机中大幅降息,也使得其
与中印等新兴市场的利差进一步拉大。这都对全球资本流动产生影响,中印等新兴市场面临资金流入、推高其资
产价格的风险。

●我们对于金融危机下中国不同区域经济表现的专题研究发现,中国经济格局的区域性差异使得东部地区在本次危
机中受外需萎缩打击最大,而中西部地区则更易从政府应对危机的刺激政策中获益,近期中西部地区的投资与消
费表现强劲充分印证了这一点。当外部经济形势于今年底明年初或有所好转,以上局面则可能逆转:外向型的东
部地区受益于出口改善的程度更高,而届时政府刺激力度的逐渐减弱也将导致目前更多受益于政策刺激的中西部
经济复苏势头相对较弱。

●新兴亚洲经济指标的“自由抛物体”下降趋势在 4 月份有所转向,经济在底部企稳迹象开始显现。然而,实际私
人消费开支仍继续收缩,其对 GDP 降幅的影响也已超过出口下降所带来的负面打击,显示经济持续复苏缺乏内部
基础动力。从外部看,发达国家金融业和内需的双重结构性调整将使它们复苏后的经济难返过去“透资”式,依
赖于资产泡沫来支持消费的发展模式,这将使全球经济走出衰退的过程较过去危机时更为漫长。

注:中金宏观组其它成员亦有贡献
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中国经济: 2009 年 06 月 01 日
上周中金宏观经济研究报告一览
5 月 25 日:中国经济:5 月经济继续反弹,依旧外冷内热
5 月 31 日:美国经济:美国银行信贷业务评估

本周主要经济数据及事件公布预告
6 月 1 日(星期一):美国将公布 5 月份 ISM 制造业指数
6 月 1 日(星期一):美国将公布 4 月份个人收入和消费数据
6 月 1 日(星期一):香港将公布 4 月份零售业销货额统计
6 月 1 日(星期一):韩国将公布 5 月份商品贸易数据
6 月 1 日(星期一):印度将公布 4 月份商品贸易数据
6 月 1 日(星期一):印度尼西亚将公布 4 月份商品贸易和 5 月份 CPI 数据
6 月 1 日(星期一):泰国将公布 5 月份 CPI 数据
6 月 3 日(星期三):印度尼西亚央行将召开议息会议
6 月 4 日(星期四):中国将公布 5 月 PMI 数据
6 月 4 日(星期四):马来西亚将公布 4 月份商品贸易数据
6 月 4 日(星期四):欧央行将公布利率决定
6 月 4 日(星期四):英格兰央行将公布利率决定
6 月 5 日