文档介绍：金融学
第十讲衍生工具市场
一、本章主要内容与结构安排
★衍生工具概述
★衍生工具市场与交易
★衍生工具的定价
二、本章需要掌握的重要名词术语
权证期货远期期权
对冲互换期权费衍生工具
认沽权证认购权证看涨期权看跌期权
欧式期权美式期权双重期权套期保值
风险中性无套利均衡可转换债券远期利率协议
三、需要重点把握和理解的几个问题
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衍生工具的产生
商品期货
金融期货
其他衍生工具
分类:远期、期货、期权、互换、权证等
特征:跨期交易、杠杆效应、高风险性、合约存续的短期性
功能:套期保值、价格发现、投机套利
国际金融衍生工具的发展
我国衍生工具的发展
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本质相同:交易时约定在将来某一时间按约定的条件买卖一定数量某种标的资产
主要差别
▲交易场所不同▲标准化程度不同
▲违约风险不同▲合约双方关系不同
▲价格确定方式不同▲结算方式不同
▲结清方式不同
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相同点:都是关于未来交易的一种事先约定
主要差别
▲权利和义务不同▲标准化程度不同
▲盈亏风险不同▲保证金不同
▲买卖匹配不同▲套期保值结果不同
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互换交易:主要指对相同货币的债务和不同货币的债务通过金融中介进行调换的行为。
互换交易的功能
▲保值功能▲降低融资成本功能
▲财务结构调整功能▲规避管制功能
具体的互换交易
▲货币互换交易
▲利率互换交易
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远期合约与期货的定价
远期合约与期货价格=现货价格+持有成本+融资成本-标的资产在合约期限内的收益
▲不同品种定价不一:无收益资产远期与期货、已知现金收益资产的远期合约、支付已知现金收益率资产的远期合约
期权定价
▲Black-Scholes期权定价模型
▲二叉树期权定价模型
▲风险中性定价理论
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互换价格的确定
▲货币互换价格的确定:一般货币互换定价采用债券组合法。在没有违约风险的条件下,货币互换可以分解成一份外币债券和一份本币债券的组合。
▲利率互换价格的确定
利率互换协议可以看作是固定利率债券与浮动利率债券的组合,互换合约中分解出的固定利率债券的价值与分解出浮动利率债券价值之间的差就是利率互换价值。利率互换定价就是要确定使互换价值为零时的固定债券利率。
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复制:寻找、确定资产或工具组合,使其与单个金融商品具有相同的未来现金流.
复制技术:对单个金融商品要素的分解
▲基于风险中性原理,即不存在任何风险的市场套利应获得无风险回报
无套利市场均衡
复制组合与被复制品完全等价,如果复制品与被复制品市场价格出现失衡,就会引起套利交易,结果使两者价格复位,形成无套利均衡。