文档介绍：维持评级
行业月度报告公用事业 T_RankInfo
T_ReportAbstract 公用事业领先大市-A
行业利润增速如期下滑上次评级领先大市-A
电力
10 月份电力行业月报复合型公用事业

T_ReportDate
报告日期 2007-10-15
报告关键点:

我们仍然维持电力行业“领先大市-A”的评级,理由如下:前期电力行业主 T_PreferredList
首选股票目标价评级
要受到煤炭价格上涨和利用小时下滑的双重冲击,而这两方面的冲击在明显
600886 国投电力 24 买入
减小,特别是08年利用小时将开始反弹将明显提高整个行业的景气程度;08 -A
600027 华电国际买入-A
年进行第三次“煤电联动”的可能性正在不断加大,整个行业的利润增长可 600795 国电电力 22 增持-A
能将出乎预期。同时煤电联动的存在导致行业利润增长有明显的周期性,08

T_StockAdjustInfo
年正处于周期向上的阶段;越来越多的公司开始有实质性的资产注入和整体预测变动情况
上市,将继续提升整个板块和公司的投资价值。
报告摘要:

¾ 1-8月份,%。从各产业的用电增速来看,
第二产业增速明显下滑,估计原因来自去年基数的变化和高耗能行业节能降
耗作用的显现。预计07年全社会用电增速将前高后低,保守估计在14%左右,
12 个月行业表现
中性估计在15%左右。 T_Graph
310%
¾ 1-8月全国利用小时比去年同期降低136小时,%。预计07年全部
机组利用小时同比下降250小时左右,火电机组同比下降300小时左右。随着 230%
装机容量增长率的逐步回落,08和09年的火电量增速将高于加权容量增速, 150%
因此利用小时势必开始反弹,%%。
70%
¾ 由于季节性因素,煤价仍在继续反弹,但大同动力煤坑口价格仍未达到年内
-10%
最高点,而秦皇岛煤价已超出年内最高点,说明交通环节对煤价仍有较大影
10-06 01-07 04-07 07-07 10-07
响。而从库存情况来看,8月底全社会库存与7月底持平,秦皇岛库存开始反公用事业沪深300
弹。由于煤炭库存维持在正常水平以上,使我们相信近期煤价仍会较为平稳。

¾ 国家统计局公布了1-8月份电力行业盈利状况,其中火力发电行业利润总额 T_Analyst
同比增长29%,较1-5月的55%下降26个百分点。下半年随着煤电联动翘尾的研究员
消失,利润增速会明显降低,因此利润增速大幅下滑在意料之中。预计9-12 张龙首席行业分析师
月火电行业的利润总额将基本与06年同期持平,全年利润增速16%左右。 021-68801213 zhanglong@

¾ 07年下半年是火电行业见底的过程,因此电力公司07年全年的利润增速会显
著低于上半年,投资者应对其中的风险有所警觉。但我们强调,08年将是整
个行业触底反弹的时刻。

T_RelatedReport
¾ 发改委将山西、内蒙古