文档介绍：公司研究调研简报

卢平 86-10-88087949
luping@
王培培 86-10-88086945 西山煤电()/ 元
wangpp@
年月日
2009 6 21 兴县项目即将进入收获期,未来 4 年业绩高成长
再造西煤的兴县项目即将进入收获期,未来 4 年公司具有较高的成长性,且有整体
投资评级: 强烈推荐-A
评级调整: 维持上市预期,我们看好公司的长期投资价值,如果公司股价受到二季度业绩低于市场
目标估值: 32 元预期而回调,将是极好的介入机会,维持对公司强烈推荐的投资评级。

基础数据再造西山煤电的兴县项目(控股 80%)即将进入收获期。
总股本(万股) 242400
¾ 目前规划的兴县项目仅包括 1500 万吨的煤矿和配套洗煤厂,以及解决运输
流通股本(万股) 113244
瓶颈的公里的苛瓦铁路,
总市值(亿元) 654 49
流通市值(亿元) 306 ¾ 1500 万吨的煤矿及配套洗煤厂 09 年底将全面投产。预计 2010 年达产 1500
52 周股价 - 元万吨(公司本部煤炭产量 1300 万吨)。

股价表现¾ 49 公里的苛瓦铁路已经全面建成竣工(一期设计运能 1900 万吨,二期达到
% 1m 6m 12m 2300 万吨),近期将通电试运行。2010 年基本上能够满足 1500 万吨的兴
绝对表现-1 108 19 县煤炭外运。
相对表现-10 58 11
预计 2010 年兴县项目实现 — 元。
(%) 西山煤电沪深 300
40 假设兴县煤炭洗出率,其中气精煤,混煤。
20 ¾ 80% 40% 40%
0
-20 ¾ 按照原煤计算,综合煤价 393 元/吨(气精煤含税价格 800 元/吨,混煤含税
-40 价格假设 350 元/吨(目前秦皇岛 5000 大卡的含税煤价为 515 元/吨,扣除
-60
-80 运杂费后倒算到兴县的价格大约 350 元/吨))。加上洗选成本后 160 元/吨
Jun-08 Oct -08 Feb-09 May-09 (其中,开采成本 130 元/吨,洗选成本 30 元/吨)。

相关报告¾ 假设三项费用及附加费合计 50 元/吨。
1、《煤炭行业 2009 年中期投资¾ 我们测算兴县吨煤净利 137 元/吨,净利润亿元。按照 80%的权益计算,
策略-短期盘整不改行业长期上公司获得的净利润为亿元,增厚公司元(09 年公司的 EPS
升趋势》2009/6/17
预计为 1 元),增厚幅度 68%。
2、《安全费用会计政策调整影响
分析-会计变更影响损益,回调将¾ 乐观假设:混煤含税价格 400 元/吨,开采成本降低至 100 元/吨( 08 年产量
是介入良机》
2009/5/25 268 万吨,成本为 123 元/吨,达产后的规模效应降低开采成本),其他假
3、《西山煤电(000983)—内生性设不变。预计兴县项目净利润为 26 亿元(吨煤净利 173 元/吨),按照 80%
增长最快的炼焦煤龙头公司》