文档介绍：公司研究调研简报

王旭东 021-68407681
wangxd@
濮冬燕 021-68407301 南海发展()/ 元
pudy@
2009 年5月21 日五年复合增长率 12%
我们参加了垃圾发电子公司“绿电公司”的开业仪式,并实地调研了公司的水厂和
投资评级: 审慎推荐-A
评级调整: 维持污水处理厂,就业务前景与高管进行了交流。我们认为公司自来水业务平稳增长,
目标估值: 污水业务和垃圾发电业务高速发展,南海区域内业务可支持 5 年 12%复合增长率。

基础数据公司自来水业务仍有提升空间。
总股本(万股) 27107
流通股本(万股) 19452 1、里水镇 09-10 年可实现万吨的供水增量。公司自 2006 年 5 月起陆续向
总市值(亿元) 27 里水供水,受制于市政建设对管道铺设的影响,未以全面供水,06-08 年供水量分
流通市值(亿元) 19 别为、、万吨。目前,与该供水项目配套的里水增压泵站工程现已
52 周股价 - 元完成基础垫层混凝土浇筑,正进行泵房、配电间、进出厂管道施工。预计 2009
年 5 月中旬可实现向里水镇全面供水,供水量增加至约 11 万立方米/日。
股价表现
% 1m 6m 12m 2、仍有进一步整合南海区内供水市场的空间。南海区共有八镇,如图 1 所示,蓝
绝对表现 0 15 -6 色部分为公司已供水区域,仍有西樵镇(20 万吨)、丹照镇(13 万吨)及九江镇
相对表现-4 -31 18 部分地区(3-5 万吨)供水业务公司尚未涉足,在区政府支持下,仍有进一步整合
(%) 南海发展沪深 300 的可能。
10
0
-10 图 1 南海区行政及公司供水情况(蓝色部分为公司供水覆盖范围)
-20
-30
-40
-50
-60
May-08 Sep-08 Dec-08 Apr-09

相关报告
1、《南海发展-短期成长性受限、
仍具长期增长潜力》
2009/03/13
2、《南海发展--相对低估吸引
力略有下降》 2008/08/25
3、《南海发展—有相对估值优
势》2007/08/10
4、《南海发展—下跌为良好投
资机会》 2007/06/06
资料来源:招商证券
3、工业用水下滑势头已缓。南海区有相当部分出口型企业,08 年起,经济危机
和产业结构调整导致部分企业开工不足或迁出,用水增长速度放缓甚至负增长。
从目前国内的经济情况看,应该说,工业用水下滑势头不会进一步恶化。
敬请阅读末页的免责条款
公司研究

图 2 南海发展历年供水量
90
80
70
60
50

40
30
20
10
0
2006年 2007年 2008年
母公司九江水司

资料来源:招商证券

污水处理业务处于增长期。
根据南海区政府的规划,已建成和待建的污水厂总处理规模为万立方米/
日(不含远期规划