文档介绍：公司研究跟踪报告

零售行业研究小组
联系人:杨夏
0755-82944685 苏宁电器()/ 元
yangxia@
年月日
2009 6 7 “家电以旧换新”将对公司业绩带来较大正面刺激
事件:国务院 6 月 1 日公布“促进扩大内需鼓励汽车家电以旧换新实施方案的通知”。
投资评级: 强烈推荐-A
评级调整: 维持大众观点普遍认为此方案对苏宁电器销售业绩刺激不大,主要没有考虑到苏宁在试
目标估值: 元点省市的市占率显著高于全国市占率,我们认为该方案的实施将对苏宁电器的销售
带来较大的正面刺激,由于细则尚未公布,因此暂不上调盈利预测,但认为股价会
基础数据提前反映这一政策所带来的利好,重申“强烈推荐-A”的投资评级,6 个月目标价
总股本(万股)
448651 为元。
流通股本(万股) 314257
总市值(亿元) 677
国务院“家电以旧换新”初步实施方案要点:
流通市值(亿元) 474
52 周股价 - 元¾ 选择北京、天津、上海、江苏、浙江、山东、广东、福州和长沙 9 个省市进行试点;

¾ 补贴品种为:电视机、电冰箱、洗衣机、空调、电脑 5 大类;
股价表现
% 1m 6m 12m ¾ 对交售补贴范围内的旧家电并购买新家电的消费者给予补贴;对回收补贴范围内的
绝对表现 1 26 -9 旧家电并送到拆解处理企业的运输费用给予补贴。
相对表现-8 -23 8 ¾ 总财政补贴 20 亿元,单台交旧购新补贴不超过家电销售价格的 10%,并分品种确
(%) 苏宁电器沪深 300 定补贴最高上限。回收运输实行定额补贴,具体标准另行制定。
10
0 ¾ 家电销售商和家电回收企业以招标方式确定。(目前尚未公布中标企业)
-10
-20
-30 ¾ 家电生产企业向消费者公告“以旧换新”家电产品的规格、型号和参考价格。
-40
-50 ¾ 销售流程:消费者通过电话和网络提出交售旧家电,回收企业上门收购旧家电,并
-60 向消费者开具家电以旧换新凭证;消费者凭该凭证,向中标家电销售商购买新家电。
Jun-08 Sep-08 Jan-09 May-09

相关报告我们认为此方案的实施将对苏宁电器的销售带来较大的正面刺激,理由在于:
¾ “以旧换新”对家电销售拉动效应将显著超过“家电下乡”:此次政策直接针对家
电主要消费市场-城镇市场。我们判断城镇市场与农村市场消费比重约为 7:3,消
费能力远高于农村市场,消费升级的意愿也较强,因此此次政策对消费的拉动效应
将显著优于“家电下乡”。由于此次总补贴额为 20 亿元,单台补贴比例最高为 10
%,因此我们认为此次补贴将刺激 200 亿以上家电销售额。
图1:中国社销总额分地区占比
市县及县以下

资料来源:CEIC、招商证券研发中心
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公司研究

¾ 政策正好对应城镇居民更新换代需求:城镇居民百户家电保有量中,电视机、电冰
箱、洗衣机、空调、电脑已处于较高水平,其中电视机、电冰箱、洗衣机的保有量
在 2000 年时就分别超过