文档介绍：行业研究策略报告
张明芳葛岩
010-88087423 主流投资机会来自四种盈利增长模式和五大领域
zhangmf@
2008 年12 月4日医药行业2009年度投资策略
日用消费医药推荐(维持)
上证指数 1965
我们维持医药行业 2009 年“推荐”投资评级,因为,行业龙头公司总体上将
受益于新医改和政府对百姓医疗民生的扶持。09 年医药行业增长面临诸多有
行业规模
利因素和负面影响。有利因素来自三方面需求增长: 、年实施全民医
占比% 1 2009
股票家数(只) 123 保、扩大覆盖人群和提高保障力度,政府对疫苗、药品和诊断治疗设备投入
总市值(亿元) 3451 加大,提升疫苗等行业景气度。政府实际年均投入可能超出市场预期。2、疾
流通市值(亿元) 2057 病谱演变,提升了专科药(糖尿病、心脑血管病和肿瘤等药物)的需求快速
重点公司市值(亿元) 1078
增长。3、人口老龄化,健康保障需求增长。负面影响来自对药品价格水平下
降的担忧:纳入政府定价药品范围扩大、药品价格改革、医疗服务价格改革、
行业指数
医保支付制度改革等政策,涉及企业和波及药品十分广泛、影响空前。
% 1m 6m 12m
绝对表现 - - 2009 年医药行业的不确定性更多来自政策的不确定性:新医改 20 多个配套
相对表现
政策如何开局、推进力度和实际执行力度,将在多大程度和范围内影响行业
(% ) 医药沪深 300
40 和企业盈利增长。政府如何切实提高国产药的市场份额、更多地切到“全民
20 医保”蛋糕?这些答案尚有不确定性。
0
-20 我们的投资策略框架:遵循医药产业导向,借鉴跨国巨头四种高增长模式,1、
-40 诺和诺德“专科药”模式;2、Teva“仿制药+创新药”模式;3、强生“药品
-60
-80 +消费品”多元化模式;4、Genentech 研发驱动模式,预计我国五大领域(专
Dec-07 Mar-08 Jul-08 Nov-08 科药、疫苗和诊断产品等生物制品、医药商业、健康消费品、现代中药)将
逐步形成产业巨头。我们据此推荐了支股票的投资组合:通化东宝、恒瑞
相关报告 12
医药、国药股份、天坛生物、康美药业、天药股份、华兰生物、云南白药、
1、新医改推动行业整合,布局产业三九药业、东阿阿胶、上海莱士和天士力。
巨头——医药行业 2008 年第四季度
面对全球经济下行和新医改, 年将是医药行业不寻常年份,我们全面深
投资策略 2008/9/17 2009
入地研究了全球医药市场和中国医药市场,数据翔实。我们剖析了国际四类
2、剖析药品大类,锁定成长性和防盈利增长模式和五大业务领域、我国医药商业当前势力版图和未来从“区域
御性兼备品种——医药行业 2008 年垄断”走向“寡头垄断”的整合趋势,并绘制了中国医药产业发展方向模式
中期投资策略 2008/6/12
图。
3、通化东宝—以中国市场为范例, 重点公司主要财务指标
公司股价 07EPS 08EPS 09EPS 08PE 09PE PB 投资评级
掘金胰岛素新兴市场 2008/8/25
通化东宝 47 18 强烈推荐-A
恒瑞医药 35 48 31 强烈推荐-A
4、通化东宝调研报告—胰岛素 6 月
天药股份 52 14 强烈推荐-A
大扩产,未来有望实现百亿销售额
天坛生物 53 34 强烈推荐-A
2008/3/14 华兰生物 46 29 强烈推荐-A
上海莱士 40 28 审慎推荐-A
5、行业巨变和医改迎来医药行业黄康美药业 24 14 强烈推荐-A
金投资时期--医药行业 2008 年投资云南白药 33 25 审慎推荐-A
策略 2008/1/2 东阿阿胶 29 28 强烈推荐-A
国药股份 34 24 强烈推荐-A
三九医药