文档介绍：行业研究策略报告

彭全刚
010-88087783 增值税改革有利于火电企业现金流改善
pengqg@
2008 年 11 月 11 日
增值税转型对电力企业的影响研究之一
公用事业电力推荐(维持)

上证指数 1875 增值税转型将煤炭增值税率由 13%恢复到 17%,这将增加火电企业的增值税抵扣
额度,改善火电企业现金流 ~ 个百分点。行业利好逐渐增加,维持“推荐”
行业规模
的投资评级,在增值税改革中华能国际受益较大,给予重点推荐。
占比%
股票家数(只) 54
总市值(亿元) 4551 q 增值税转型将在全国实施。国务院总理温家宝近日主持召开国务院常务会议,
流通市值(亿元) 2441 决定在全国范围实施增值税转型改革,审议并原则通过《中华人民共和国增
重点公司市值(亿元) 2483 值税暂行条例(修订草案)》、《中华人民共和国消费税暂行条例(修订草

案)》和《中华人民共和国营业税暂行条例(修订草案)》。
行业指数
% 1m 6m 12m q 矿产品增值税率从 13%恢复到 17%。增值税改革的主要内容是:“允许企业
绝对表现- - - 抵扣新购入设备所含的增值税,同时,取消进口设备免征增值税和外商投资
相对表现企业采购国产设备增值税退税政策,将小规模纳税人的增值税征收率统一调
(%) 电力沪深 300 低至 3%,将矿产品增值税税率恢复到 17%。”按照这一方案,现在多数煤炭
40
20 企业实行的 13%增值税率将恢复到 17%。
0
-20 q 煤炭增值税率调整减少火电企业的实际负担,改善现金流。在本报告中,我
-40 们首先对煤炭企业的增值税率调整的影响进行研究。以下都是按照静态分析
-60 得出的结论,当期煤价波动很大,实际影响尚需深入研究。
-80
Nov-07 Mar-08 Jun-08 Oct-08
Ø 在假设燃料成本占发电企业销售收入 70%的假设下,由于煤炭企业增值

税率提高,火电企业购入煤炭可供抵扣的增值税额增加,火电企业实际承担
相关报告
的增值税额减少,从而改善现金流个百分点。

Ø 在 08 年三季度的经营形势下,很多火电企业的燃料成本占到公司销售收
入的 90%以上,这种情况下,煤炭增值税率调整能够改善现金流个百分
点。
Ø 在 07 年以前的成本结构下,燃料成本占火电企业销售收入的比例一般在
50%左右,这样增值税率的调整能够改善现金流个百分点左右。
q 维持对电力行业的“推荐”评级:近期,由于供需关系发生逆转,国内煤炭
价格已经开始向理性回归。11 月 3 日一周,秦皇岛动力煤价格平均下跌 50 元
/吨,11 月 10 日一周,秦皇岛动力煤价格平均下跌 30 元/吨。各煤种最新价格
比年初仍有 50%以上的涨幅,下调空间仍然非常巨大。煤炭价格下跌对火电
企业是明细利好,我们维持对电力行业“推荐”的投资评级。
q 华能国际受益较大,给予重点推荐:虽然华能国际 2008 年出现亏损,但是公
司规模