文档介绍：abc 全球证券研究
中国

银行业(除储贷业务)
UBS Investment Research
12个月评级买入
招商银行A 保持不变
12个月目标价位 $
之前: $
维持“买入”评级,但权益回报率溢价或回落
股价 $
我们重申招行的“买入”评级,但权益回报率溢价可能回落路透代码彭博代码
: 600036 CH
我们认为招行的放贷质量在国内银行中仍位居前列,零售银行业务也处于领 2009年7月2日
先地位。不过,招行已经丧失了对同业的权益回报率溢价,原因包括:1)
净息差缩小;2)预期募股融资扩大权益基础;3)零售银行领域竞争加剧。交易数据(本币/US$)
52周股价波动范围 -$-
利润率和非利息收入调整使盈利预期下调近 30% 市值 Rmb339十亿/US$
我们将招行09-11年利润预期分别下调30%/28%/33%。我们预计09年全年招行已发行股本 14,708百万(ORDA )
%(%),实现非利息收入流通股比例 32%
100亿元(此前预期为128亿元)。我们新的09-11年盈利预期分别比市场预估日均成交量(千股) 135,090
值低14%/4%/11%。日均成交额(Rmb 百万) 2,

我们的 2010 年预期已包括 230 亿元募股融资资产负债表数据 12/09E
我们认为招行将通过募股融资来充实核心资本。我们的预期是,2010年该行普通股权益
将通过增发筹集资金230亿元(%)。新股发行价股价/每股账面净值(x)
(较30天平均股价折价10%),,占增发一级资本比率 %
%。
预测回报率
估值:目标价从元稍降至元预测股价涨幅+%
受增发预期影响,我们将招行09-11年每股收益预期(分红派息前——招行定预测股息收益率 %
于7月3日除权)//。新目标价是2010 预测股票回报率+%
,%,权益成本为市场回报率假设 %
%,%(%、%%)。预测超额回报率+%

每股收益(UBS,Rmb)
12/09E 12/08
从到市场预测实际
H1E -
H2E -
重要数据(Rmb百万) 12/07 12/08 12/09E 12/10E 12/11E 12/09E -
营业收入 41,048 55,644 52,237 66,075 84,310 12/