文档介绍：中信建投证券研究发展部 CHINA SECURITIES RESEARCH

水泥行业月报
量升价跌,市场启动仍需观察水泥

固定资产投资增速加快
今年 1-2 月份完成城镇固定资产投资亿元,同比增长
维持中性
%,较去年同期上涨了个百分点,也是近三年投资增速最
高的,政府项目的启动是固定资产投资增速加快的主要原因。从投韩梅
资的资金来源上看国家预算内资金前两个月已经出现了井喷的态 hanmei@
势,增速高达 %。本年新开工项目计划总投资额增速达 % 010-85130212
房地产投资增速跌至个位田东红
尽管固定资产投资增长超预期,但房地产行业仍然不改低迷颓势。
tiandonghong@
前两个月房地产开发投资额为亿元,同比仅仅增加 1%,
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首度下跌至个位数。

水泥产量出现回暖迹象
分析日期: 2008 年 3 月 16 日
前两个月固定资产投资加快带动了水泥需求,但增速大幅上涨的
主要原因则是由于去年 2 月份是春节,且遭遇雪灾,影响了当月
股价表现
产量,所以今年二月同比有了较大幅度上涨。环比 1 月来看增幅
并不明显,目前还不能仅凭 2 月份增速的提高判断水泥市场已开
始大规模启动。进入到 3 月份,虽然数据还没有,但从各地反映
情况来看,伴随京津两地重点工程相继开工,北京和天津两地水
泥市场需求已经开始启动,预计 3 月份全国水泥产量会有所回升,
需求主要集中在华东、华南、西南和华北区域。
水泥价格环比下跌
2 月水泥价格环比 1 月份出现了不同程度的下跌,这说明仅以二月
产量增速提高来判断市场回暖还言之过早,短期产能供给大于需求
的情况仍未改善。分地区看华北、华东、华中和华南地区因需求未
能如期启动出现了一轮价格下跌,西北、西南地区价格仍然维持高

位,其中四川水泥市场目前需求仍然火爆,成都的吨水泥
价格仍维持在 540 元高位。
市场表现及估值
从近期走势来看(2 月 13 日-3 月 13 日),近一个月水泥板块在整
个 A 股下挫 %的情况下,上扬了 %,显示出与政府投资密
切相关的建材类个股在当前经济环境下的较强抗跌性。涨幅居前的
有福建水泥、祁连山、塔牌集团、ST 秦岭等公司。西北类水泥个
股中祁连山,赛马实业均已公布年报,净利润大幅增长,且 09 年
伴随需求的持续扩张和新线投产增长较为明确,以 09 年业绩预测
值估算,公司市盈率目前较低,股价仍有上升空间,调升至“增持”
评级。冀东水泥目前股价估值合理,调低至“中性”。短期内在水
泥业未出现大规模需求启动的明确信息之前,我们仍然维持谨慎乐
观的态度,维持行业“中性”评级。
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水泥
行业动态研究报告
水泥行业近期数据点评
固定资产投资增速加快
今年 1-2 月份完成城镇固定资产投资亿元,同比增长 %,较去年同期上涨了个百分点,也
是近三年投资增速最高的,政府项目的启动是固定资产投资增速加快的主要原因。从投资的资金来源上看国家
预算内资金前两个月已经出现了井喷的态势,增速高达 %。本年新开工项目计划总投资额增速达 %。
图 1:城镇固定资产投资累计总额及增速
城镇固定资产投资额(亿元) 同比增速(%)
160000 28
140000 27
120000
100000 26
80000 25
60000 24
40000
20000 23
0 22
月月月月月
2 5 8 9 1月 2月 2
年年3月年4月年年6月年7月 8年 8年年
8年 10月年1 年1
2008 2008 2008 2008 2008 2008 200 200 00 008 008 2009
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资料来源:中经网,中信建投证券研发部
图 2:固定资产投资资金来源累计增速图 3:固定资产投资本年新开工项目总投资及增速
固定资产投资本年新开工项目计划总投资额(亿元) 增速(%)
国家预算内资金增速(%) 国内贷款增速(%) 自筹资金增速(%)
100000 100
140 90000
120 80000 80
100 70000 60
60000
80 50000 40
60 40000
30000 20
40
20000 0
20 10000
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