文档介绍：行业报告/月度投资报告
2003 年 6 月 28 日编号: HY20040048
汽车行业 04 年下半年投资策略
行业:汽车行业

相关研究: 要点:
●汽车行业在前期大幅增长后,04 年的增长明显放缓。04 年 1-5
月汽车产销量虽然同比增长,受宏观调控和消费信贷政策收缩的
影响、汽车库存上升、产销率下降、汽车降价以及 05 年将取消
进口配额、06 年整车关税下调为 25%等影响,潜在消费持币待
购心理增强,4 月、5 月汽车产销量持续环比下降。
●价降而销量未增,行业利润增速趋缓。今年前 4 个月汽车行业
主要经济指标如销售收入、利润同比增长均有所回落,利润同比
增长仅为 %。汽车全行业利润的下降将导致汽车类上市公
司业绩增长的不确定性增加。
● 2004 年 1 季度汽车类上市公司经营情况仍然保持快速增长,
由于 03 年 1 季度基数较高,同时受原材料价格上涨及汽车降价
影响,汽车类上市公司收入和利润增长速度有所减缓,毛利率下
研究员:姜雪晴降明显,说明受原材料涨价及汽车降价影响较大。
jiangxq@ ●汽车产业政策的出台从长期看是一大利好,但短期内并无实质

联系人:张玲洁性影响。未来汽车行业增速要恢复 2003 年超高速增长是不可能
027-65799521 的,汽车增幅回落是必然趋势。04 年汽车产销规模受汽车降价、
yjs@ 信贷紧缩以及关于明年关税下降、配额取消的预期导致大量消费

地址: 者重新选择持币待购,虽然有以上因素影响,但我们仍维持前期
武汉市新华下路特 8 号判断,2004 年比 2003 年 33%的增长率有所减缓,预计全年汽车
(430015) 增速仍在 25%左右。
长江证券有限责任公司
●未来几月汽车产销数据还有待观察,从近五年各月销售情况
研究所
看,汽车销售存在一定的季节性,6、7、8 月通常是年度销售淡
季。我们预计 6 月份汽车销售仍不能改变颓势,8 月底汽车销售
可能出现反弹,今年下半年第四季度销售形势较好,而且银行与
厂家直接合作新的汽车金融模式的产生以及汽车金融公司下半
年的开业也将刺激汽车消费。
●当然未来若汽车厂商降价而销量并不增加的状态若继续持续,
相应的汽车类上市公司二级市场将暂时难以改变低迷趋势。我们
仍然对其基本面保持谨慎,对整个汽车板块评级为中性。从长期
来看,未来汽车类上市公司分化将日益明显,具有优势竞争实力
的龙头上市公司仍然具有投资价值。我们认为汽车板块普遍上涨
机会的可能性较小,但行业内优势企业将在竞争中壮大,部分龙
头上市公司在持续下跌后股价出现明显低估,仍然具有投资价
值。

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行业研究报告

一、04 年 1-5 月汽车行业产销情况分析
1、04 年 1-5