文档介绍：2004-05 年度行业报告

增持石化行业:景气周期的上升阶段
邓勇
主要结论
2004 年 5 月 25 日
86-21-53594566-7102
石油化学工业目前正处景气周期的上升阶段。2003 年全行业实现利润
dengyong@ 总额亿元,同比增长了 %,占全国工业利润总额的 %。

我国石油的对外依存度提高。2003 年我国共进口原油万吨,
较 2002 年同比增长了 %;原油净进口万吨,同比增长了
%。

全球乙烯装置开工率将稳步提高,预计石化行业景气的高峰将出现在
2005 年下半年。

世界经济的好转、中东局势动荡以及美元贬值是 2003 年原油价格上涨
的主要原因。

资料来源:海通证券研究所
04 年第一季度,石化行业延续了上一年的发展势头,全行业利润总额
上市公司整体财务指标同比增长了 %,预计全年将保持两位数增长。
2002 2003
原油开采子行业在油价上涨的带动下,毛利率大幅上涨;炼油子行业
每股收益(元) 由于对原油和成品油价格的控制较弱,该行业上市公司基本处于微利
净资产收益率(%) 水平;化工产品价格的上升,开工率的提高,推动了该子行业业绩大
每股净资产(元)
幅提升。
主营收入增长(%)
毛利率(%)
根据财务综合评分结果,原油开采行业及综合型石化公司的财务状况
净利润增长(%) 好于行业平均水平,上海石化、扬子石化、云天化、烟台万华等公司
应收账款周转率(次) 值得重点关注。
存货周转率(次)
每股经营现金流(元) 重点公司业绩预测和投资评级
相关研究
证券证券 EPS(元) 投资评级
《汇率变动对石化行业的影响》代码简称 2003 2004E 2005E 上期本期
20040514
上海石化 600688 买入
《油价波动对石化行业业绩的影响》
扬子石化 000866 买入买入
20040519
云天化 600096 买入
烟台万华 600309 买入
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内容提要
石化行业步入景气周期的上升阶段。2003 年全球经济的 GDP 增幅达到 %,同时全球乙烯装置利用
率在经过前两年的低谷后,装置利用率接近 90%。有权威机构预计,未来两年全球乙烯装置利用率将进一
步提升,与此同时随着美国经济的好转以及中国经济的持续强劲发展,我们预计本轮石化行业的景气周期
高峰将出现在 2005 年下半年。
2003 年我国石化行业成绩喜人。2003 年,在国家重点监测的 113 中重要石化产品中,价格上升的有
83 种,占 %。与此同时,2003 年,我国石油和化学工业共实现工业增加值亿元,同比增长了
23%,占全国工业企业增加值的 %;全行业实现利润总额亿元,同比增长了 %,占全国工
业利润总额的 %。今年第一季度,全国石油和化学工业的销售收入和利润总额仍保持了 20%以上的强
劲发展势头,预计全年石化行业各项经济指标仍将取得两位数增长。
2003 年油气开采子行业的新增利润位居全国 39 个工业行业之首。2003 年由于全球经济的好转、美元
贬值以及中东局势的动荡,全球原油价格同比上涨了 10%以上。油价的上涨带动了原油开采子行业业绩的
提升。原油开采子行业的净利润在毛利率提升的情况下,净利润同比增长了 %。我们预计,2004 年
全球油价仍将保持相对较高的位置,因而该行业上市公司业绩的增长仍值得期待。
原油价格的上涨推动了成品油价格的走高。在石化行业景气的 2003 年,国际炼油毛利有了较大提升,
新加坡炼油毛利由 2002 年的美元/桶提高到 2003 年的美元/桶。占全球炼油产能 50%左右的北
美