文档介绍：煤炭行业
研究所 2009 年 6 月 16 日
行业研究维持评级:短期-中性,长期-A
在稳定的前提下关注通胀、找寻重组
——煤炭行业 2009 年中期策略
国都证券核心观点行业近一年股价走势:
1. 2009 年前期煤炭行业开始企稳回升,但经营数据显示向上反转尚 5716 25000
需时日。上半年国际国内煤炭价格得到企稳回升,截至 6 月 11 日,澳 5216
20000
洲 BJ 煤炭价格回升至 67 美元/吨,秦皇岛 5500 大卡动力煤升至 580 4716
15000
4216
元/吨,升至去年同期水平。而煤炭行业盈利水平超出我们年初预计,
3716
10000
一季度煤炭类上市公司收入同比增长 6%、净利润同比增长 7%。但资金 3216
5000
利润率、销售利润率等经营数据显示煤炭行业复苏之路还很长。 2716
2216 0
2. 下半年煤炭市场仍将面临供过于求的压力。受到 2008 年 600 亿新
08-06 08-07 08-08 08-09 08-10 08-11 08-12 09-01 09-02 09-03 09-04 09-05
增固定资产投资的惯性作用,09 煤炭新增产能 亿吨。虽然在山西、成交金额采掘(申万) 上证综合指数
内蒙等省限产保价的努力下,煤炭供给量有所减少,但需求短时期内
恢复较难,预计 09 年煤炭供应量为 亿吨,消费量为 亿吨,
加上净进口 亿吨,煤炭市场供过于求 亿吨,使煤炭价格上
涨受到较大压力。
3. 通胀时期资源为王。宏观经济目前出现向好的迹象,而近期国际
大宗商品价格快速上涨,国内虽然 5 月份 CPI、PPI 仍然双降,我们判
断未来受国际影响向上反转的可能性增大。假设在 4 季度出现通胀的
情况下,市场煤价有可能跟随上涨,加之目前煤炭估值较历史而言处
于较低的水平,通胀或许带来全行业的投资机会。
4. 并购重组仍是下半年的重要投资题材。煤炭上市公司“大集团小
企业”的格局决定了“重组”仍是最重要的投资题材。08 年盘江股份
(600395)、恒源煤电(600971)获得集团资产注入,业绩将在 09 年
释放;金牛能源(000937)、露天煤业(002128)的注入在下半年也有国都证券研究所
较大可能获批;而西山煤电(000983)、国投新集(601918)等公司也
存在一定的重组可能,请投资者关注。联系人:周红军
电话:010-84183380
5. 在稳定的前提下关注通胀、找寻重组。考虑到下半年煤炭行业仍
E-mail:zhouhongjun@
将面对供过于求的压力,煤炭行业反转可能不大,我们继续维持行业
“短期中性-长期 A”的投资评级。但部分“白马股”仍能实现业绩稳
定增长,而若通胀真的到来或者“黑马股”获得重组,其估值将发生
重大变化,建议投资者在稳健投资“白马股”的同时也关注通胀以及
公司重组的可能。
独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。
分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,
特此声明。
行业研究
研究创造价值
正文目录
一、 09 年上半年煤炭行业情况综述.............................. 4
1. 国际、国内煤炭价格开始企稳......................................... 4
2. 煤炭企业盈利能力好于预期........................................... 6
3. 经营数据显示行业反转尚需时日....................................... 7
二、下半年煤炭行业仍将面对供过于求的压力..................... 8
1. 投资惯性导致煤炭供给量稳定增加..................................... 8
2. 下游四大行业需求恢复不乐观........................................ 10
3. 宽平衡对煤价上涨构成压力.......................................... 11
三、通胀时期资源为王...........................