欧洲版“量化宽松”仍然是治标不治本.doc

文档介绍：欧洲版“量化宽松”仍然是治标不治本欧洲央行最新推出了总额为4890亿欧元的“长期再融资计划”(LTRO)。根据官方声明,欧洲央行向成员国银行提供期限3年的长期再融资,3年期借款利率为1%,分别在12月21日和明年2月进行。具体程序是:银行通过交付抵押物,获得3年期贷款,用这笔钱去购买主权债,并将后者抵押给欧洲央行。购债银行可由此获得较高国债收益率和较低借款利率之间的差额,大大缓解银行的资本金压力。安邦研究团队认为,从本质上来说,一直避免直接开闸放水的欧洲央行此次采取的是掩耳盗铃的手法,假设银行去买国债,从头到尾只是多了个环节。但银行都有自己的算盘,这个环节很可能起不到预期的作用。银行向欧洲央行抵押国债的结果,只能是问题国家的国债烂资产不断集中到欧洲央行,欧洲央行成了问题欧债的最后承担者。任何措施与讨论都不能离开欧债问题的核心,欧洲国家摆脱危机的道路无非两条:勒紧裤腰带或者开闸放水稀释债务。而困难也在于此,很难想象好日子享受惯了的欧洲人会愿意长期忍受低福利、高税收;对后者而言,欧央行的“扭扭捏捏”却似软绵绵的拳头。瑞信证券经济学家陶冬的看法是有道理的:欧元不是解决方案,不是努力目标,其本身已经成为问题的根源。只要坚持欧债问题在欧元的框架内寻求解决方案,就无法避免强迫欧债国家采取最终根本无法坚持的紧缩措施。在安邦看来,欧元区短期内的问题是如何改善私人投资者的信心,欧洲银行缺乏足够的、值得信任的抵押品向市场融资,即使欧洲央行允许银行用不受欢迎的国债做抵押,也无法真正改善市场流动性,目前的LTRO仍然是治不了本。