文档介绍：2008 年年度行业报告互联网络行业
2007 年 11 月 22 日互联网络行业 2008 年年度报告
长期竞争力评级:高于市场均值
——看好中国 B2B 市场的长期潜力
市场数据
行业优化平均市盈率
市场优化平均市盈率
减持持有增持
国金互联网络指数
沪深 300 指数
上证指数 投资要点
深证成指 阿里巴巴以 07 年百倍市盈率发行,融资 70 亿港元,获百倍资金认购,上
市首日市值突破 200 亿美元,超过百度跃居中国网络股 ,红得发紫!
国金A股国金行业在一片燥热中,我们更希望冷静地为投资者深入分析,中国 B2B 行业未
834
7060 来投资价值如何?如果有,应投什么的企业?本文从行业角度出发,对包
734
6060 括阿里巴巴在内的第三方 B2B 网站发展潜力进行了分析和展望,并认为
634
5060 1)中国 B2B 行业高增长刚刚开始,未来潜力巨大;2)龙头企业更具投资
534 价值。
4060 434
3060 334 不像 Google、Amazon、Yahoo 等互联网龙头企业源自于美国,全球最大
的企业阿里巴巴出现在中国,且远比国外同类网站规模大的多。我们
2060 234 B2B
认为形成“阿里现象”的大背景是:90 年代初全球制造业向中国转移,数
以千万的中小企业成为“世界工厂”。过剩的供应必然寻求出路,特别是
061122 070215 070522 070810 071107 走向海外市场。而同时,信息渠道的不通畅却成了中小企业营销推广的瓶
国金A股国金行业颈。这种矛盾直到 20 世纪初,互联网在中国被接受,第三方 B2B 网站出
现才得以解决,因此也成就了以阿里巴巴代表的中国 B2B 网站。
行业景气周期预期1Q07-4Q09
在我们看来,未来相当长的时间内中国“世界工厂”的地位不会改变,企
顶回业对 B2B 网站营销已广为接受,且国内付费企业比例 06 年也仅 %,因
部落此我们长期看好中国 B2B 市场的增长前景。我们预计 2011 年,国内付费
繁衰企业达 266 万家,是 2006 年的 倍,付费企业比例达到 %。
退
荣 阿里巴巴已把国内外同类 B2B 网站远远抛在后面,不过要想获得更大发
复落展,它必须在国内市场面对百度、海外市场面对 Ebay。我们认为,国内
苏底百度暂时不会形成威胁,但 Ebay 是阿里巴巴海外拓展长期存在的最大拦
路虎。我们认为,迅速扩大海外市场的知名度、完善国际支付体系,是阿
里巴巴当务之急。
1Q07 2Q07 3Q07 4Q07 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09
我们的投资策略是,选择目标市场未来潜力巨大的综合性 B2B 网站中的龙
头企业,推荐阿里巴巴。
朱亮
(8621)61038267
zhul@
联系人:赵莉
(8621)61038257
zhaoli@
中国上海黄浦区中山南路 969 号谷
泰滨江大厦 15A 层(200011)
国金证券研究所
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首次评级增持——互联网络行业 2008 年年度报告
为什么中国会产生阿里巴巴
研究全球 B2B 发展时,我们发现一个有趣的现象——不像 Google、
Amazon、Yahoo 等互联网巨头产生在美国,全球最大 B2B 网站“阿里巴
巴”却出生在中国。美国最大的第三方 B2B 网站(GlobalSource),其规
模要比阿里巴巴小的多。
另外,我们也观察到,美国的 B2B 网站大多从属于某些大型企业,是其进
行网络采购的平台,而中国的 B2B 网站更多是为中小企业提供网上发布供
求信息的平台。
那么,为什么会有这种差异呢?
图表1:阿里巴巴 vs GlobalSource(千美元)
180000
160000
140000
120000
100000 收入
80000 净利润
60000
40000
20000
0
阿里巴巴 GlobalSource
来源:公司 2006 年报、GlobalSource 的收入是其网站收入,净利润按照收入比例计算。国金证券研究所
中国外向型的中小企业崛起是产生阿