文档介绍：论资本结构优化目标与资本结构优化【企业实际结合的|研究思路,对资本结构4-,l4j~的目标、标准及模式等关键问题尝试提出了自己的见解。一、资浏惊结布勾目木示的千专统}jn点企业资本结构的优化总是针对某一特定财务目标而言的,由于企业的最优资本结构。最优资本结构应是一种能使财务杠杆利益、财务风险、筹资成本、企业价值等之间实现最优均衡的资本结构。如何判断和衡量企业资本结构的优劣,目前主要有以下定量标准或方法:①加权平均资本成本率最低点法。资本成本的确定始终存在着一些不确定性因素,如负债的成本、权益资本的成本和各种资金占筹资总额的比重处于不断变化之中;资本价值用账面价值还是市场价值,在理论和实践上还存在着分歧;用资本成本率来决策,主要考虑筹资成本,而没有充分考虑筹资效益等。②权益资本收益率法。假定企业资金总额及结构既定,企业支付的利息费用总额不变,当息税前利润(指支付利息和所得税以前的利润)增长时,单位利润所分摊的利息费用也相应减少,从而导致自有资金利润率的增长速度将会超过息税前利润的增长速度。只要在投资报酬率大于负债利率的情况下,负债比率越大,期望自有资金利润率就越高,表明负债比率接近100%时为最佳资本结构,这实质反映的是西方资本结构中的净收人理论。但是此理论没有考虑破产成本。③ebit-eps分析法。其核心是根据不同的ebit(息税前利润)对eps(每股税后净收益)的不同影响,找出有债与无债的平衡点,以判断在什么情况下有债好,什么情况下无债好。④企业价值最大化标准。资本结构优化的基本目标是使企业价值最大化。lOCAlHOSt而企业价值的基本含义是将企业视为一种商品,假定把企业在市场上拍卖,投资者所给予的估价。从西方资本结构分析来看,企业价值的具体计量方法等于资本结构决策标准,它充分考虑了现金流量、货币时间价值和风险报酬等各种与筹资决策、资本结构紧密相关的主要因素。但是,企业价值并非是企业全部资产的变现价值,它仅反映了企业在投资者心目中的一种形象,企业价值并非筹资效益指标。事实上企业价值论的观点是完全以资本市场为前提的,不管在理论上成立与否,在实际操作上,即使在西方发达国家,这个前提也是难以充分满足的。(二)最优资本结构区间。把最优资本结构定为一个“点”是不尽合理的,在很大程度上削弱了理论研究本身的实际指导价值。最优资本结构在理论上是可能存在的,但现实中却难以确定。从可操作性来说,企业最佳资本结构应该是某一个区间范围,这样会更富有现实和指导意义。试图在理论上研究出一个最佳资本结构点只能是理论上的假设,不能说这种研究是徒劳的,但可以说无实际意义。理论研究的主要目的不仅是给实践一个具体结论,更应该是指明具体的思维方式和途径。四、中国生仓山乙资浏惊a优化的刁莫王弋因为企业的资本结构是企业融资行为的结果反映,所以优化企业资本结构实际上就是对现有企业融资行为的调整。企业的融资行为是一个动态的、变化的过程。资本结构的优化模式主要有三种:存量优化、流量优化、存量优化和流量优化相结合。存量优化模式是指在不改变企业资本结构总量的基础上通过调整企业负债与权益资本的比例关系而优化企业的资本结构。存量优化一般适用于资本总量能满足企业生产经营的需要,但负债权益比的结构失衡的情况,可以通过企业的改制、拍卖、企业的债转股等方式改变企业现有不合理的资本结构。流量优化是指通过调整企业资本