文档介绍：公司报告
2009 年 7 月 20 日
通信传输设备
三维通信 002115 推荐
赵军华
0755-82026822 无线网优行业新锐厂商,有望进入第一梯队
zhaojunhua@
三维通信 2009 年增长快速且确定,对此市场已经达成一致预期;我们所关心的是
公司年后的增长趋势。考虑到公司竞争地位的明显提升,以及海外市场、
2010 GSM-R
及移动数字电视网优市场的启动,我们仍看好公司未来的稳健增长。
投资要点:
6-12 个月目标价: 元
当前股价: 元 国内通信无线网优市场 2010 年保持稳定,但 GSM-R 和移动数字电视网优市场将
迎来爆发增长期。我们预测通信网优市场 09 年高速增长 60%,而 2010 年将保持
评级调整: 维持
稳定;2010 年 GSM-R 系统建设将进入高峰期,预测 GSM-R 直放站达到近 5600
个的需求量;移动数字电视网优市场也将持续高速增长。
基本资料
上证综合指数 三维通信在通信无线网优市场竞争地位显著提升,且有望进入第一梯队;移动数
总股本(百万) 120 字电视网优市场公司具明显竞争优势。公司无论在技术专利还是经营业绩方面近
年来上升势头明显,进入第一梯队只是时间问题;GSM-R 市场被泰通几乎垄断,
流通股本(百万) 56
但预计公司份额明年有望提升;公司在移动数字电视网优市场目前竞争优势明显。
流通市值(亿) 11
年国内业务收入增长快速, 年后预计海外市场将成为公司关键的增长
EPS(TTM) 2009 2010
点。公司将海外拓展提升到战略高度,其借船出海的模式值得期待,我们预计公
每股净资产(元)
司 2009-2011 年收入增长率 63%、16%、24%。市场份额的提升和海外业务的增
资产负债率 % 长,使得公司在 2010 年全行业同比增速放缓的时候仍保持较快增长。
通过新产品开发和成本控制,公司未来的毛利率将保持稳定。直放站产业经过多
股价表现
年价格竞争,价格已经下降到接近成本线,未来进一步下降的空间已经有限。同
(%) 1M 3M 6M 时公司通过新产品开发和成本控制的策略,近年毛利率基本保持稳定,我们预计
三维通信- - - 公司未来毛利率仍将稳定,预测 2009-2011 年毛利率为 %、%、%。
0 0 0 公司管理能力和技术研发能力都达到优秀公司的水平。中小公司成长看管理和技
上证综合指数 术,我们认为公司具备良好的中长期投资价值。
预测三维通信 2009-2011 年净利润各年增长 %、18%、23%,推动 EPS 达到
63% 元、 元、 元。通过 PE 估值和 DCF 估值,我们认为公司当前的价
42% 值中枢在 19 元-22 元,结合当前的股价,给予公司推荐的投资评级。
21%
0% 风险提示:
-21%
-42% 2010 年国内无线网优市场可能同比下降
-63%
2008/7 2008/10 2009/1 2009/4 主要财务指标
三维通信上证综合指数单位:百万元 2008 2009E 2010E 2011E
营业收入(百万元) 446 725 844 1046
同比(%) 66% 63% 16% 24%
相关报告归属母公司净利润(百万元) 57 76 89 110
同比
《三维通信-无线网优市场处于景气阶段, (%) 35% 34% 18% 23%
毛利率(%) % % % %
公司发展前景可以看好》2009-6-26
ROE(%) % % % %
每股收益(元)
P/E
P/B
EV/EBITDA 34 23 21 17
资料来源:中投证券研究所
请务必阅读正文之后的免责条款部分
公司报告
目录
一、无线网优设备市场空间展望.............................................................................................................