文档介绍：四、计算及分析题:
%的股份,该子公司的资产总额为1000万元,其资产报酬率(也称为投资报酬率,定义为息税前利润与总资产的比率)为20%,负债利率为8%,所得税率为25%。假定该子公司负债与权益(融资战略)的比例有两种情况:一是保守型30:70,二是激进型70:30。对于这两种不同的融资战略,请分步计算母公司的投资回报,并分析二者的风险与收益情况。
解:
(1)息税前利润=总资产×20%:保守型战略=1000×20%=200(万元) 激进型战略=1000×20%=200(万元)
(2)利息=负债总额×负债利率:保守型战略=1000×30%×8%=24(万元) 激进型战略=1000×70%×8%=56(万元)
(3)税前利润(利润总额)=息税前利润—利息:保守型战略=200—24=176 激进型战略=200—56=144
(4)所得税=利润总额(应纳税所得额)×所得税税率:保守型战略=176×25%=44 激进型战略=144×25%=36
(5)税后净利(净利润)=利润总额—所得税:保守型战略=176—44=132 激进型战略=144—36=108
(6)税后净利中母公司收益(控股60%):保守型战略=132×60%= 激进型战略=108×60%=.
(7)母公司对子公司的投资额:保守型战略=1000×70%×60%=420 激进型战略=1000×30%×60%=180
(8)母公司投资回报率:保守型战略==% 激进型战略== 36%
列表计算如下:
保守型
激进型
息税前利润(万元)
1000×20%=200
1000×20%=200
利息(万元)
300×8%=24
700×8%=56
税前利润(万元)
200-24=176
200-56=144
所得税(万元)
176×25%=44
144×25%=36
税后净利(万元)
176-44=132
144-36=108
税后净利中母公司收益(万元)
132×60%=
108×60%=
母公司对子公司的投资额(万元)
700×60%=420
300×60%=180
母公司投资回报(%)
=%
=36%
分析:上述两种不同的融资战略,子公司对母公司的贡献程度完全不同,保守型战略下子公司对母公司的贡献较低,而激进型则较高。同时,两种不同融资战略导向下的财务风险也是完全不同,保守型战略下的财务风险要低,而激进型战略下的财务风险要高。这种高风险—高收益状态,是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡考虑的。
,维持性资本支出1200万元,增量营运资本400万元,所得税率25%。
请计算该目标公司的自由现金流量。
解:自由现金流量=息税前营业利润×(1-所得税率)-维持性资本支出-增量营运资本=4000×(1-25%)-1200-400
=1400(万元)
,某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测,购并整合后的该集团公司未来5年中的自由现金流量分别为-3500万元、2500万元、6500万元、8500万元、9500万元,5年后的自由现金流量将稳定在6500万元左右;又根据推测,如果不对甲企业实施并购的话,未来5年中该集团公司的自由现金流量将分别为2500万元、3000万元、4500万元、5500万元、5700万元,5年后的自由现金流量将稳定在4100万元左右。并购整合后的预期资本成本率为6%。此外,甲企业账面负债为1600万元。要求:采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。
解:
2010-2014年甲企业的增量自由现金流量分别为:
-6000(-3500-2500)万元、-500(2500-3000)万元、2000(6500-4500)万元、3000(8500-5500)万元、3800(9500-5700)万元;
2014年及其以后的增量自由现金流量恒值为2400(6500-4100)万元。
经查复利现值系数表,可知系数如下:
n
1
2
3
4
5
6%
甲企业2010-2014年预计整体价值=
=-6000×-500×+2000×+3000×+3800×=-5658-445+1680+2376+=(万元)
2014年及其以后甲企业预计整体价值(现金流量现值)===29880(万元)
甲企业